A股市场运行周报第44期：“上下两难”盘面焦灼 持原仓、盯券商

　　核心观点

    　　本周市场震荡上行，主要股指普遍上涨，但市场未能明确选择方向，整体仍处窄幅波动状态。展望后市，我们预计市场大概率会维持横盘震荡，能否破解当前“上下两难”的局面，仍旧取决于当前位置较低、在政策面和基本面上有催化的券商板块。此外，需关注北证50 指数变化对其他宽基指数带来影响。配置方面，基于“上下两难格局依旧，破局紧盯券商板块”的观点，我们建议：若5 月12 日以来已完成“降低弹性、调整持仓结构”的安排，则可保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调则果断增配。行业板块方面，在维持当前对大金融、中字头、红利配置结构的基础上，适当加大对券商板块（尤其相对低估的H 股券商）的跟踪，考虑在回调中适当增配比例。

    　　本周（2025-06-02 至2025-06-06）行情概况

    （1）主要指数：本周市场主要股指普遍上涨。（2）板块观察：TMT 领涨风偏提高，轻工医药银行连涨。（3）市场情绪：沪深成交环比上升，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额微幅上升，煤炭ETF 净流入最多。（5）量化“黑科技”：创业板指数估值分位数较低，下跌能量模型处于正常水平。

    　　本周行情归因

    　　（1） 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。（2）美国贸易代表办公室延长对中国301 条款关税的部分豁免。（3）美国 5 月失业率 4.2%，季调后非农就业人口新增录得 13.9 万人。（4）中国人民银行开展1 万亿元买断式逆回购操作。

    　　下周行情展望

    　　展望后市，我们预计市场大概率会维持横盘震荡、窄幅波动的状态，能否破解当前“上下两难”的局面，仍旧取决于当前位置较低、在政策面和基本面上有催化的券商板块。此外，需要关注的是，前期经历了“历史新高-大跌-反抽”过程的北证50 指数正处于变盘节点，由于其波幅相对较大、敏感度较高，其后续走势变化也有可能对其他宽基指数带来影响。

    　　配置方面，基于“上下两难格局依旧，破局紧盯券商板块”的观点，我们建议：

    　　如果5 月12 日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则可以保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调则果断增加配置。行业板块方面，在维持当前对大金融、中字头、红利配置结构的基础上，适当加大对券商板块（尤其是相对低估的H 股券商）的跟踪，考虑在回调中适当增配比例。

    　　风险提示

    　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

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