非银行金融行业研究：政策红利释放驱动创投退出优化 香港立法放行稳定币众安有望受益
证券板块
5 月22 日，国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会，围绕此前科技部等七部门联合印发的《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，对出台背景和重点内容进行了详细介绍。一级市场将更加通畅。此次《政策举措》以“募投管退”全链条优化为核心，有望加速创投投资周期、促进创投行业良性循环，创投公司实现超额业绩报酬的确定性更强，业绩弹性可期。建议重点关注深耕“硬科技”赛道的专业投资机构，在退出效率方面具备显著优势。
投资建议：建议关注：（1）四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。公司管理基金的已投项目——奕斯伟（半导体材料，2024/12/24 状态更新为已问询）、邦德激光（高端装备，2024/1/3 进行上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13 证监会批复注册）、群核科技（“杭州六小龙”之一，2025/2/14 向港交所递交上市申请）、丽豪半导体（公司称拟最快2025 年下半年赴港IPO，集资10 亿元(约10.8 亿港元)）等有望在25 年上市；公司参投基金已投——傅利叶项目（机器人行业）已完成新一轮融资，奇瑞汽车向港交所递交上市申请，慧算账向港交所递交上市申请；已成功上市项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行等，股价表现优秀，将显著增厚利润。（2）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注25H1 业绩超预期标的与持仓占比低的低配修复机会。（3）券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（4）消费贷款需求受益于政策有望回暖，建议关注消费贷产业。
保险板块
香港稳定币法案打开更多想象空间，持续推荐低估值、业绩高弹性标的众安在线。5 月21 日，香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金融管理局申请成为合规的稳定币发行商，众安银行（众安持股43.43%）虚拟资产业务布局深入，有望受益。1）众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。23 年4 月，ZA Bank 提出“Banking for Web 3”愿景，24 年7 月，众安银行成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与金管局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，其将成为首家利用众安银行储备银行服务的稳定币发行人。目前众安银行已为超过80 家Web3 公司提供商业银行服务，更是本地持牌虚拟资产交易平台HashKey 和OSL 的银行合作伙伴。2）众安银行是亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行。24 年11 月，ZABank 与Hashkey Exchange 合作为香港零售用户上线加密货币交易服务，当前用户只需透过ZA Bank App，即可直接以港元及美元买卖热门加密货币，交易时从活期货户自动扣数入账，无需切换至其他应用程序或平台，大幅简化了投资流程。当前众安银行用户数已超过80 万。3）众安银行与数字资产交易所、稳定币发行方联系紧密，后续有望展开更多合作。2024 年7 月18 日，金管局公布了首批稳定币发行人“沙盒”参与者名单3 组，其中包括圆币创新科技，其母公司圆币科技旗下另一子公司圆币钱包主要股东包括众安在线旗下的ZhongAn Digital Asset Group。
投资建议：后续关注三条主线：1）考虑2 季报情况，建议关注低估值、2 季报表现预计较好的标的，首推众安在线、中国太平；2）主动基金超低配的权重股以及港股PB 低于1 的大型保险公司；3）财险板块防御属性标的，基本面表现扎实，建议逢低配置。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
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