华厦眼科(301267)：2024年业绩短期承压 2025Q1业绩增速回暖

事件：公司发布2024 年和2025Q1 业绩公告，2024 年公司实现营业总收入40.27 亿元，同比增长0.35%；归母净利润4.29 亿元，同比下降35.63%，毛利率降低4.84pct 至44.19%。2025Q1 公司实现营业总收入10.93 亿元，同比增长11.74%；归母净利润1.50 亿元，同比下降4.01%。

    消费眼科增长保持稳健，白内障短期有所下滑。2024 年受行业环境变化、行业需求阶段性放缓及竞争加剧等因素影响，公司业绩增速有所放缓。2024年公司实现屈光收入12.96 亿元，同比增加7.44%，占比提升至32.19%，毛利率下滑2.45pct。视光综合收入10.69 亿元，同比增加5.15%，占比提升至26.55%，毛利率下滑4.49pct。白内障业务收入8.73 亿元，同比减少11.56%，占比降至21.67%，毛利率下滑8.53pct。眼后段业务收入5.36 亿元，同比提升0.19%，占比13.31%，毛利率下滑4.99pct。

    “内生增长+外延并购”双轮驱动，市场竞争力和品牌影响力持续提升。2024年公司战略收购了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大、恩施慧宜四家眼科医院，天津华厦、深圳南山华厦、安溪华厦等多家医院也先后投入运营，公司全国眼科医疗服务网络建设进一步推进。目前，公司旗下拥有厦门眼科中心、成都爱迪眼科医院两家三甲眼科专科医院，为公司临床诊疗、科研创新、人才培养奠定了坚实的基础。

    公司持续分红，回馈股东。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利2.20 元（含税）， 合计派发现金红利1.83 亿元，分红比例42.73%。

    投资建议：预计2025-2027 年公司收入45.95、53.16、59.76 亿元，同比增长14.1%、15.7%、12.4%；归母净利润5.30、6.26、7.32 亿元，同比增长23.5%、18.2%、16.9%；维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济和政策不确定性，人力资源，医疗风险，公共关系危机风险，管理风险，竞争加剧等风险

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