三角防务(300775)：环比增长或反映需求复苏 推进募投项目开拓新业务

事件描述

    公司发布24 年年报和25 年一季报，24A 实现营收15.9 亿，同比减少30.02%；归母净利润3.8 亿，同比减少49.12%；扣非归母净利润3.32 亿，同比减少52.63%。其中24Q4 实现营收2.27 亿，同比减少29.8%，环比减少28.75%；归母净利润0.81 亿，同比减少37.89%，环比增长382.99%；扣非归母净利润0.68 亿，同比减少45.09%，环比减少283.73%。25Q1 实现营收4.03 亿，同比减少21.07%；归母净利润1.29 亿，同比减少22.92%；扣非归母净利润1.24 亿，同比减少25.08%。

    事件评论

    25Q1 公司收入和利润环比增长明显或反映下游需求复苏。24 年受客户订单滞后及已售产品价格调减影响，24 年整体业绩承压。25Q1 实现营收4.03 亿，环比24Q4 增长77.62%；归母净利润1.29 亿，环比24Q4 增长58.35%；扣非归母净利润1.24 亿，环比24Q4 增长83.02%。25 年4 月公司与客户签订合同，总金额为875,338,599 元（含税），有望对公司25 年业绩产生积极影响。

    24Q4 及25Q1 毛利率企稳，或反映产品价格稳定且延续高效经营。24A 销售毛利率为34.44%，同比降低9.05pcts；期间费用率为5.9%，同比提升2.46pcts；销售净利率为23.91%，同比降低8.98pcts。其中24Q4 销售毛利率为47.75%，同比提升0.72pcts，环比提升51.52pcts；销售净利率为35.78%，同比降低4.66pcts，环比提升44.79pcts。

    25Q1 销售毛利率为42.75%，同比提升0.43pcts；期间费用率为5.43%，同比提升3.64pcts；销售净利率为31.9%，同比降低0.77pcts。

    公司积极布局新产能开拓新业务，募投项目持续推进迎接新需求。24Q4 末公司在建工程9.92 亿元，相比期初增长180%；25Q1 末公司在建工程10.18 亿元，相比期初增长3%。

    25Q1 末存货余额为9.83 亿，相比期初增长4%。针对航空数字化集成中心项目，2024年以来，公司通过市场需求调研、自身业务分析以及与客户沟通，公司对开展机身后段装配业务进行可行性研究和市场论证，未来有望受益国产大飞机批量交付。

    盈利预测：预计公司25/26/27 年归母净利润为6.06/8.31/9.98 亿元，同比增速59%/37%/20%，当前市值对应PE 为22/16/14 倍。

    风险提示

    1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。