康冠科技(001308)：主业稳健+创新业务高增致Q1业绩拐点 关注自有品牌全球化弹性

2025Q1 营收利润双增，业绩拐点已现

    2025Q1 公司实现收入31.4 亿元，yoy+10.8%，归母净利2.1 亿元,yoy+15.8%，扣非归母净利1.8 亿元，yoy+31.75%，其中非经损益3687 万元，主要为政府补助1285 万元和公允价值变动3191 万元。成本端企稳，价格传导机制优化，营收利润双增。我们维持盈利预测不变，预计 2025-2027 年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应 EPS 达1.56/1.95/2.35 元，当前股价对应PE 13.4/10.8/8.9 倍，维持“买入”评级。

    各业务线均实现出货量和收入双增，AI 赋能持续提升产品力和溢价能力分业务： 2025Q1 智能交互显示/ 创新类显示/ 智能电视收入yoy+10.03%/+50.42%/+5.88% ， 出货量yoy+16.5%/+63.56%/+30.98% ， 价格-5.6%/-8%/-19.2%。各业务线均实现出货量和收入增长，智能交互显示需求保持稳定，创新显示AI 赋能提升产品力和溢价能力，毛利率环比提升，同时公司采取差异化市场策略，精准定位目标群体，线上线下、国内海外同时拓展业务范围。

    随心屏产品2024 年出货量全球第1（包括KTC 自有品牌和为其他品牌ODM 部分）。智能电视单价下滑系引入的规模化客户订单增速高于原一带一路地区客户，拉低单价。

    成本端保持稳定价格传导机制优化，关注自有品牌跨境电商出海的增长空间盈利能力：2025Q1 公司实现毛利率/净利率13.36%/6.81%，yoy+0.75pct/+0.31pct。

    原材料价格趋稳，价格传导机制优化，ODM 业务毛利修复，创新显示业务毛利率超20%（2024Q4 为12%）。费用端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2.4%/4.5%/-1.8%，yoy+0.06pct/-0.31pct/-0.4pct/-0.35pct。创新业务与新品规划：2025 年计划通过SKU 拓展和运营商合作巩固优势。同时3 大自有品牌将重点开拓国际市场，以跨境电商渠道为主。AI 智能眼镜预计2025 年6-7 月推出，聚焦To B/垂直领域差异化。

    风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

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