铜行业周报：4月进口废铜量同比下降7% 8月家用空调排产同比增长3%

　　本周小结：看好宏观预期改善后铜价上行。截至2025 年5 月30 日，SHFE 铜收盘价77600 元/吨，环比5 月23 日-0.2%；LME 铜收盘价9497 美元/吨，环比5 月23 日-0.24%。（1）宏观：关税及贸易冲突对经济负面影响尚未显现，仍会压制铜价涨幅。（2）供需：供给端铜矿扰动增加，整体紧张；需求端应对关税的备货效应减弱以及国内逐步进入淡季，需求有走弱风险，预计铜价短期维持震荡，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行。

    　　库存：国内铜社库环比-1%，LME 铜库存环比-9%。（1）国内港口铜精矿库存：

    　　截至2025 年5 月30 日，国内主流港口铜精矿库存79.6 万吨，环比上周+2.0%。

    　　（2）全球电解铜库存：截至2025 年5 月23 日，全球三大交易所库存合计43.6万吨，环比-3.5%。截至2025 年5 月29 日，LME 铜全球库存为15.0 万吨，环比-8.9%；SMM 铜社会库存13.9 万吨，环比-0.9%。

    　　原料：4 月进口废铜16.8 万金属吨，环比+7%，同比-7%。（1）铜矿：2025年3 月中国铜精矿产量为15.7 万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；3 月全球铜精矿产量为196.9 万吨，同比+3.7%。（2）废铜：截至2025 年5 月30 日，精废价差为1142 元/吨，环比5 月23 日+275 元/吨。国内2025 年4 月进口废铜量16.8 万金属吨，环比+7%，同比-7%。

    　　冶炼：5 月国内电解铜产量环比+1%、同比+13%。1）产量：2025 年5 月SMM中国电解铜产量113.83 万吨，环比+1.1%，同比+12.9%。（2）TC：截至2025年5 月30 日，TC 现货价为-43.45 美元/磅，环比5 月23 日+0.8 美元/磅，仍处于2007 年9 月以来的低位。（3）净进口：1-4 月国内电解铜累计净进口量为89.7 万吨，同比-17.7%。

    　　需求：本周线缆开工率环比-3.7pct，8 月空调排产同比+2.7%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2025 年5 月29 日当周开工率为78.67%，环比上周-3.67pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线5 月26 日更新，6、7、8 月家用空调排产同比+11.5%、+6.3%、+2.7% ，其中6-7 月排产较前次预计数下滑（前次为同比+14.1%/+14.3%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2025 年4 月开工率55.0%，环比+0.6pct、同比-0.3pct。

    　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+19%，COMEX 非商业净多头持仓量+7%。

    　　截至2025 年5 月30 日，SHFE 铜活跃合约持仓量17.3 万手，环比上周+19.4%，持仓量处1995 年至今46%分位数。截至5 月27 日，COMEX 非商业净多头持仓2.3 万手，环比上周+7.3%，持仓量处1990 年以来59%分位数。

    　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，2025 年铜价有望继续上行。

    　　推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源。

    　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。