芯原股份(688521)2025年中期策略会速递：看好CHIPLET与AIGC发展机遇

　　6 月5 日芯原股份出席了我们组织的2025 年中期策略会，会上公司表示看好AIGC 与Chiplet 为IP 与定制芯片服务业务带来的新发展机遇，并且公司积极布局，定增项目顺利推进将进一步加码AIGC 及智慧出行领域 Chiplet解决方案布局，我们看好芯原在此领域的前瞻布局带来的领先卡位优势，有望打开未来业绩新增长空间。

    　　亮点#1：AI 领域持续投入，在大算力和高性能AI 芯片市场抢占先机

    公司看好AIGC 带动算力与高性能AI 芯片需求增长，国内高性能AI 芯片加速推进研发投入与新品迭代，将带动AI 领域的半导体IP 以及定制芯片服务需求。芯原在此领域的前瞻布局已积累出技术与客户的先发优势，目前公司在AI 领域已显现出较强市场竞争力，芯原 NPU IP 已被 72 家客户用于其128 款人工智能芯片中，同时基于自有IP，公司已拥有丰富面向AI 应用的软硬件芯片定制平台解决方案，应用涵盖智能手表、AR/VR、AI PC 与手机、智能车、机器人以及数据中心等高性能云侧计算设备。我们看好未来AI 相关IP 的持续开发带动相关授权业务以及定制芯片业务持续增长。

    　　亮点#2：加速布局Chiplet，推动IP 型态向Chiplet 转型

    公司看到AI 与高性能计算促使芯片行业从SoC 向SiP 转型，Chiplet 为摩尔定律放缓背景下的大势所趋。芯原正在通过AIGC 及智慧出行领域的Chiplet 解决方案平台研发项目，进一步推动Chiplet 技术的应用，满足自动驾驶、数据中心等领域对高算力、高集成度芯片的需求。目前芯原已帮助客户 AIGC 芯片设计了 2.5D CoWoS 封装，并完成了针对D2D 连接的UCIe物理层接口等多项技术积累，并与Chiplet 解决方案领头厂商合作提供包括GPU、NPU 和 VPU 等多款IP。公司还与AI 领域领先企业合作共同开发基于Chiplet 架构的AI 芯片，面向数据中心、高性能计算及智能汽车等领域。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2025/2026/2027 年归母净利润预测-1.05/0.13/0.56 亿元。维持芯片定制/IP 授权业务12.0/30.0x 25E PS 估值（可比公司一致预期均值6.0x/15.9x，溢价主要基于芯原为 A 股稀缺标的，且在 HPC/AI 领域具备显著竞争优势），对应目标价为103.67 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败的风险，国产化进程不及预期风险，宏观经济下行风险。

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