燕京啤酒(000729)：践行变革 强势发展

　　事件：公司于2025 年6 月5 日举办2025 年度分析师及投资者交流会，会议主题为《践行变革的力量—出彩2024》。

    　　U8 系列不改强劲势能，全方位布局延续高增。产品结构方面，公司现已形成以燕京U8、V10、漓泉1998、狮王系列为中高端产品代表，以鲜啤、清爽系列、惠泉一麦为腰部产品代表、以各区域特色产品为基础产品的产品矩阵。其中，大单品U8 以“小度酒、大滋味”和“净香甘亮鲜爽”的产品核心特质赢得了消费者的广泛认可，销量逐年攀升。公司将全力推进卓越管理体系建设，深挖优势市场终端单点效率，加大弱势市场建设力度，积极推进与新零售业态合作等大力发展U8 系列产品。我们认为U8 系列产品势能强劲，2025 年依旧有望保持较高增长速度。

    　　深化成本管控，全面提高人效。成本管控方面，2025 年啤酒行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期，公司构建““立体化降本增效”模型：

    　　一方面，通过供应链协同实现原材料采购成本优化，以数字化工具精准捕捉国际大宗商品价格波动；另一方面，强化卓越管理体系建设，以““全价值链精益管理”穿透生产环节，推进治理标准化，在行业成本下行基础上再造““燕京效率红利”。人效提升方面，构建““选、用、育、留”全链条人才管理体系，充分发挥燕京商学院作用，实施战略人才储备计划；精准定位人才需求、加强人才培养、激活组织效能，打造一支涵盖研发、生产、营销、核算评价和供应链管理等领域的有竞争力的人才队伍。

    　　保障创新文化，坚持落实改革。展望十五五战略，公司计划重点抓好四件大事：一是要深化卓越管理体系建设，二是要深耕市场建设，三是要加速供应链转型，四是要大力度推进数字化建设。执行层面，公司重点强化保障措施，致力于强化组织保障、强化人才保障机制、增强创新驱动、守正创新企业文化。治理改革方面，重点发力五大工程，一是在ESG 建设上，启动““领先”工程；二是开展治理““三化”工程；三是““四位一体”管理融合创新工程；四是审计价值赋能提升工程；五是市值管理工程。

    　　盈利预测：““十四五”官 在即、“十五五”矢志前行，U8 系列势能强劲。

    　　“十四五”官 之年，公司将以高质量党建引领高质量发展，大力优化产品结构和销售渠道，加强高端化和年轻化策略，大单品U8 销量可期；公司持续推进九大变革，数字化赋能，管理体系优化，提升运营效率。我们认为随着消费市场预期的改善，餐饮渠道的提振，高端化趋势下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别同比+35.9%/+22.2%/+17.2%至14.3/17.5/20.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。

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