科隆新材(920098)北交所首次覆盖报告：从密封件到矿山特车 双翼齐飞拓展军工高铁新赛道

　　橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业

    　　科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。还涉及军工、风电、高铁等领域，积极拓展产业链纵向布局煤矿辅助运输设备。考虑到公司技术及品牌优势，看好公司行业渗透率进一步提升以及公司产品在军工领域的开拓应用。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.13/1.22/1.50 亿元， 对应EPS 分别为1.39/1.51/1.85 元，对应当前股价的PE 分别为22.5/20.8/17.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　煤机市场不断扩容，带动密封件和液压软管需求

    　　在煤炭产量不断提升的背景下，煤机行业的需求和市场规模也在不断扩大，2023年我国采煤机与掘进机、刮板输送机和液压支架产量分别为718 台、2750 台、1643 台、80514 架；煤炭机械行业市场规模约为1729.1 亿元。作为煤机制造中关键的零部件，液压密封件和液压软管将直接受益于下游煤炭开采量的提升和煤机产量的增长。我们认为公司的橡塑产品将和煤炭开采行业保持“同频共振”，其产销量有望将进一步提升。

    　　纵向布局煤矿辅助运输设备，营收占比不断提升

    　　向煤炭煤机客户销售橡塑新材料产品的同时，关注到煤矿井下物资设备搬运车辆的潜在需求和商业机会，开始涉足煤矿辅助运输设备业务。2013 年公司研发并交付了第一台支架搬运车。2015 年至今，公司持续进行新车型的研发，先后成功研发车型 31 种。除此之外，公司还提供煤矿辅助运输设备租赁、维修服务以及其他矿用配件销售等服务。2024 年实现营收1.66 亿元，占全部收入的34.26%。

    　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险

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