大类资产复盘笔记：知往鉴今系列

　　大类资产回顾：全球股指普遍修复收涨

    　　1）大类资产总览：5 月大类资产窄幅波动，A 股修复后震荡回落，中债回升，商品冲高回落，全球股指普遍收涨。2）A 股：5 月主要宽基指数多数收涨，风格方面金融、消费领涨，环保、医药生物行业领涨。5 月关税冲突暂缓，板块加速轮动，“公募新规叙事”、创新药、新消费轮番走强。3）债券：5 月长短端收益率分化，长端利率上行，短端利率下行，期限利差走阔，存单利率与10 年期国债利率倒挂一度被打破，但月末回归倒挂状态，信用利差震荡回落。4）商品：5 月商品多数收涨，黄金冲高回落，原油走牛。5）海外权益：全球股指普遍收涨，美股三大指数中纳指领涨，亚太股指多数大涨，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225 指数、恒生指数涨超5%。6）美债：

    　　5 月美国20 年期国债“发飞”，10 年期利率一度升至4.5%以上，期限利差小幅收窄，中美利差走阔。

    　　A 股：降准降息落地，景气回升需继续验证

    　　1）基本面：一季度数据开局良好，但4 月基本面表现偏弱。2）宏观流动性：社融继续回暖，5 月7 日央行行长宣布下调政策利率0.1 个百分点，降低存款准备金率0.5 个百分点，降准降息落地，DR007 月均值5 月报1.60%，较4月均值下行13BP，货币继续边际转松。3）微观资金：5 月南下资金探底回升，获利了结后再度进场，北向资金从2024 年10 月的高点继续回落，5 月ETF 成交额占比自4 月13 日的高点继续回落。

    　　风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。

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