显微镜下的中国经济(2025年第19期)：从高频数据看5月消费和外贸形势
5 月以来，汽车销量保持较快增长，房地产销售同比降幅收窄，外贸继续“抢出口”。
汽车销量继续保持较快增长。根据乘联会数据，除5 月第一周可能受假期因素影响之外，5 月第二周和第三周乘用车当周日均销量同比均保持较快增长。其中，第二周日均销量为60896 辆，同比增长30%，第三周日均销量为51175 辆，同比增长14%，好于4 月同期水平。补贴政策对汽车销售的刺激效果继续发酵。
30 城商品房成交面积周同比降幅收窄。进入5 月，排除长假因素的扰动，30 城商品房销售形势有所好转。近两周成交面积回到190 万平方米以上，同比降幅从4 月底部的-21.7%收窄至上周的-4.4%。房地产销售同比增速继续明显回落的可能性下降。
出口集运价格指数底部回升。5 月以来，NCFI、SCFI 和CCFI 逐步从底部环比回升。过去三周，NCFI 周环比增速分别为2.4%、6.5%和9.0%，环比增速不断加快。SCFI 周环比分别为0.3%、10%和7.2%。相比4 月最后一周，NCFI 和SCFI 已累计上涨21.8%和18.3%。上周CCFI 也结束下跌势头，环比小幅增长0.2%。从航线来看，近期主要是美东和美西航线价格反弹较为明显。这说明中美暂时相互降低关税对两国贸易往来有明显的改善作用。
港口货物吞吐量维持较高水平。过去两周，中国港口货物吞吐量均维持在2.6 亿吨以上，分别比去年平均水平高6.4%和6.9%。实际上，4 月2 日以来，我国港口货物吞吐量除4 月第二周略低于去年平均水平之外，其余各周均明显好于去年平均水平，尤其是4 月最后一周较去年平均水平增长15.4%。若关注到港口货物吞吐量的情况，就不会对4 月出口增速感到意外。进入5 月，外贸形势不但港口吞吐量继续保持较高水平，也得到运价环比改善的支持，这说明5 月出口增速维持较快增长的可能性在提高。
总的来看，虽然高频数据显示投资相关重化工业品数据仍较为疲弱，但消费和外需表现相对强势有助于稳定短期经济形势。
风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
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