机构行为观察周报：债基久期提升 信用债换手率上行

基于现券买卖数据测算结果，本周全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.07 年至3.15 年。

    基于计量模型测算结果，本周中长期纯债基金久期中位数上升，分歧度下降。截至20250523，全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达到2.85年，周度环比增加0.19 年，处于近三年以来99.3%分位数，久期分歧度5DMA 为0.48，周度环比减少0.02，处于近三年来57.4%分位数。中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA 达到3.80 年，周度环比减少0.08 年，处于近三年以来94.3%分位数，久期分歧度5DMA 为0.43，周度环比增加0.01，处于近三年以来27.8%分位数。中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA 达到2.60 年，周度环比增加0.22 年，处于近三年以来97.9%分位数，久期分歧度5DMA 为0.45，周度环比减少0.01年，处于近三年以来74.5%分位数。

    本周短期纯债基金久期中位数下降，分歧度上升。截至20250523，全部短债基金久期中位数5DMA 达到0.85 年，周度环比减少0.08 年，处于近三年以来74.2%分位数，久期分歧度5DMA 为0.49，周度环比增加0.01，处于74.4%分位数。短期利率型纯债基金久期中位数5DMA达到0.88 年，周度环比增加0.36 年，处于近三年以来58.0%分位数，久期分歧度5DMA 为0.71，周度环比减少0.12，处于88.2%分位数。

    短期信用型纯债基金久期中位数5DMA达到0.85 年，周度环比减少0.09年，处于近三年以来73.8%分位数，久期分歧度5DMA 为0.46，周度环比增加0.02 年，处于近三年以来75.9%分位数。

    本周超长期限利率债换手率下行，信用债换手率多数上行。截至20250523，10 年以上期限国债换手率10DMA 周度环比持平至2.40%，处于近三年以来80.7%的分位数水平，而3-5 年期限信用债换手率多数抬升。地方债换手率和利差方面，截至20250523，四川、山东、安徽地方债换手率较高，7-10 年（含）估值利差分别达到14.36bps、15.03bps、15.37bps。

    本周银行间债市杠杆率周度环比上行0.01 个百分点至107.0%。保险公司杠杆率上行0.20 个百分点至125.6%，银行杠杆率上行0.02 个百分点至102.6%，证券公司杠杆率下行2.95 个百分点至198.1%，广义基金杠杆率下行0.12 个百分点至111.8%。

    上周全市场存续理财规模周度环比增加598.40 亿元，增加规模符合季节性水平，破净率小幅下行。分期限来看，上周1 个月（含）以内理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加。分投资性质来看，上周固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型小幅增加。上周全市场理财单位净值破净率为0.89%，周度环比下降0.11pcts。分期限来看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月（含）以内、1 年-3 年（含）理财业绩比较基准上行，6 个月-1 年（含）持平，其他期限品种下行。

    风险提示：模型测算和统计结果可能存在误差

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