卫星互联网行业点评-商业航天跟踪：产业进展显著提速 关注后续催化

　　事件：年初至今（截至2025 年5 月23 日），万得卫星互联网指数涨幅为3%，较通信（申万）行业指数（年初至今涨跌幅为-5.56%）超额涨幅为8.56%，具有较好的区间回报。

    　　卫星互联网产业进展提速，具备估值扩张潜力。卫星互联网产业是新质生产力核心环节，从政策端来看，对终端直连卫星、卫星网络协调以及民营卫星企业准入等领域的政策法规均在近两年相继出台，卫星产业的顶层政策框架已较为完善。从产品及用户端看，天通套餐用户数超200 万户，终端设备超1600 万台，且25 年下半年华为卫星互联网众测即将开启，我国卫星互联网接入的用户基础正在逐步搭建。从卫星商业服务进展来看，我国卫星产业正呈现国内+出海双轮驱动格局，国内在时空集团及运营商的引领下已实现高轨+低轨时空数据一张网的平台化布局；同时以垣信千帆星座为代表的商业低轨卫星星座已与巴西、马来西亚和泰国等国家签署合作，开拓商业航天出海市场。整体来看，我国卫星互联网市场正处于1-N 发展阶段元年，后续仍具备估值扩张潜力。

    　　跟踪框架：重点关注国内高低轨星座进展，同步跟踪火箭技术突破及军用通信等间接催化。国内星座聚焦低轨+高轨两条链，低轨关注星网及千帆星座初步组网完成以及增值服务落地进度；中高轨关注天通、北斗两大已商业化星座的热点产品或增值服务带来的催化刺激。出海方面，关注大星座，如千帆等，与周边国家的签约进展或带来市场的正向反馈。此外，地缘政治摩擦和商业火箭的技术突破也将会对卫星板块形成重要催化，譬如SpaceX、Spacemobile 等海外宽带星座的建设进度、地区间的冲突事件以及我国商业火箭在可回收领域形成的技术突破或将对卫星互联网板块形成催化作用。

    　　投资建议：我们认为当前卫星互联网产业仍以主题投资风格为主，重点关注产业层面突破带来的事件催化。建议持续关注国内低轨卫星产业链投资机会：1）通信载荷环节：关注信科移动、上海瀚讯、创意信息、佳缘科技等。

    　　2）相控阵及射频环节：关注臻镭科技、国博电子（军工组覆盖）、铖昌科技、航天环宇、盛路通信、灿勤科技等。3）激光通信环节：关注光库科技等。4）检测环节：思科瑞、霍莱沃、坤恒顺维（电子组覆盖）等。5）卫星地面站：

    　　关注震有科技、信科移动、通宇通讯、长江通信等。6）卫星终端环节：关注盟升电子、华力创通等。7）卫星运营环节：关注中国卫通、中国电信、三维通信等。

    　　风险提示：低轨星座发射节奏不及预期；卫星商业服务拓展不及预期；可回收火箭技术研发不及预期等。

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