菲利华(300395)：展望2027开启新一轮加速成长周期

事件描述

    公司发布一季报，实现营业收入4.06 亿元，同比减少0.97%，实现归母净利润1.05 亿元，同比增长35.7%，实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长93%。

    事件评论

    公司整体收入微降但毛利率同比提升10.32pct 至49.96%。其他收益（政府补助等）同比减少，牵引扣非归母净利润同比大幅增长93%至0.95 亿元。

    存货充足在建工程大幅增长迎接景气持续上行。公司25Q1 期末存货余额7.39 亿元，保障短期生产经营；在建工程余额较期初增长44.9%到3.85 亿元，产能进一步扩充以承接后续景气持续上行；经营性现金流净额同比增长236%至1.58 亿元，经营质量进一步提升。

    2024 年，公司持续优化产业布局，释放产业链协同效应。合成石英玻璃材料扩产项目开工建设，预计新增合成石英玻璃材料年产能 160 吨；子公司合肥光微光电科技有限公司光掩膜基板精密加工项目具备批量供货能力；子公司济南光微半导体科技有限公司高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，产品研发稳步推进；子公司江苏中益新材料股份有限公司电子布项目稳步扩产，进入批量制备和供货阶段。子公司武汉海凌汇智新材料有限公司透明陶瓷全要素检验检测平台建设完成，中试平台建设完成。公司通过打造全产业链经营模式，更高效地满足市场需求，快速响应客户订单，丰富产业版图，提升协同效应增强企业竞争力。

    公司持续投入研发资源，不断强化科技创新能力。通过突破关键技术瓶颈，保持技术领域的领先地位，深化技术积累与创新，拓展高端市场应用。深化与科研机构合作，加速前沿技术向实际应用的转化。同时，公司将加强研发人员的培养及引进，完善研发中心建设，强化研发成果专利的申请与保护，不断提升公司技术创新能力。2024 年，公司紧跟市场需求，以国产化替代和产业链延伸为引导，持续加大研发力度，研发投入 24994.40 万元，同比增长 11.98%。

    我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为5.89/8.39/11.67 亿元，同比增速为87%/42%/39%，对应PE 分别为44/31/22 倍。

    风险提示

    1、需求下达不及时；

    2、产能扩张不及预期的风险。

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