A股并购重组热潮下，准IPO企业成新宠

自2023年8月27日IPO重大政策施行以来，A股IPO节奏明显放缓，2024年新股上市数量仅为100家，2025年以来截至6月20日，仅有50家新股上市。在严监管背景下，不少准IPO企业开始寻求曲线上市通道，通过上市公司并购实现资本化。尤其自2024年9月“并购六条”发布以来，A股并购重组热度持续火爆，一些上市公司也将并购重组的目标瞄准了一批准IPO企业。

据不完全统计，自去年“并购六条”实施以来，有29家公司的拟收购标的来自曾终止/撤回过IPO申请或终止上市辅导备案的公司，目前有25家上市公司收购准IPO企业的事项仍在推进中或者已宣告完成。从行业分布来看，电子行业有6家，机械设备行业有5家，基础化工和计算机行业各有3家，这些板块成为并购活跃主力。

支付方式上，上述25家公司充分响应政策要求，灵活使用多种支付方式开展并购。其中，兆易创新、温氏股份、隆扬电子等12家公司为现金支付，温氏股份收购金额最高，达16.1亿元；中核科技和石基信息两家公司通过发行股份购买资产；佛塑科技、南京公用、友阿股份等9家公司则是发行股份及支付现金并募集配套资金的方式实施收购。

通过梳理上述25家公司拟收购标的曾申报IPO的所属板块，每经资本眼研究员发现，这些标的公司多集中于“双创”板块，具备技术壁垒或细分领域优势，科技属性突出。其中有10家标的公司曾冲刺创业板IPO，有8家标的公司曾冲刺科创板IPO。例如友阿股份拟收购的深圳尚阳通，是国家级高新技术企业和国家专精特新小巨人企业。

东吴证券研报表示，当下的并购重组政策倡导在科技领域高附加值的行业内，引领社会的进步和发展。围绕新质生产力，各行业也在积极进行科技生态链条的进一步拓展。2024年以来完成的重大重组事件中，有50%分布于TMT行业和高端装备制造行业。

每经资本眼研究员梳理发现，同行业或同产业链之间的并购重组是主流。上述25家公司中，有21家均属于同行业之间的并购重组，占比高达84%，这里面既包括业务互补型的横向并购，也包括产业链上下游整合的纵向并购等。

而温氏股份、至纯科技、奥浦迈等公司，则在“并购六条”等政策驱动下，通过整合同产业链上下游资产，进行纵向并购，补链强链，形成更完善的产品布局，提升投资价值。其中温氏股份2024年12月14日发布了拟收购筠诚和瑞91.38%股权的公告，阐述了本次收购的战略意义。

当然，“并购六条”也明确提出支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。上述25家公司中，金一文化、友阿股份、*ST威尔和南京公用4家公司实施了跨行业并购。

其中，金一文化于2024年11月13日发布了筹划收购北京开科唯识43.18%的股权暨取得控制权的提示性公告。金一文化主营业务为黄金珠宝首饰的研发设计及销售，而开科唯识是专注于金融行业应用系统软件开发和服务的国家高新技术企业。本次并购，可以说是金一文化面临经营困境寻求业务战略转型的积极探索。

另外三家上市公司的拟收购标的也都属于新质生产力范畴，上市公司围绕科技创新和产业布局，向新质生产力方向整合升级已逐渐成为主流趋势。

在并购重组中，如何给标的企业估值和定价是重中之重。根据上述25家公司发布的最新公告，目前有9家上市公司披露了本次交易标的的估值和增值率（溢价率）数据。其中，兆易创新收购标的苏州赛芯估值8.31亿元，增值率最高，达到289.48%。9家公司收购标的增值率平均值约114.14%。

同时，每经资本眼研究员注意到，上述9家公司的收购事项中，目前有5家包含有拟收购标的业绩承诺条款。根据公告中披露的标的100%股权交易估价和业绩承诺期净利润平均值计算其市盈率（PE），5家公司PE平均值约15.89倍。而去年9月24日至本年度6月20日期间85只新股的发行市盈率平均值约20.24倍，高于上述5家并购标的的平均市盈率。

民生证券投行事业部保荐代表人吴超表示，并购市盈率低于二级市场市盈率，是当下资本市场存在的现象。除了因协同或者战略而并购外，上市公司重大收购，一般是认为二级市场会认可且市盈率高。

并购重组市场关注度高，那么站在投资者角度，该如何把握投资机会呢？每经资本眼研究员梳理发现，上述25家公司中有20家的收购事项还在进行中，5家公司的收购已经完成。

首先来看仍在推进中的20家公司。通过对这20家公司首次披露并购重组相关公告日截至本年度6月20日的股价表现进行统计，发现有19家公司这期间的最大涨幅为正值，参与胜率较高。上述20家公司中，区间最大涨幅超过10%的有16家；最大涨幅超过50%的有4家，分别是：友阿股份最大涨幅114.91%、佛塑科技最大涨幅73.88%、天汽模最大涨幅72.86%和佛山照明最大涨幅54.59%。

而另外8家未构成重大资产重组的公司中，有5家公司在收购事项首次披露日（盘后发布则为次一交易日）或复牌后首日上涨；其中南京公用和至纯科技两家公司当日的股价涨停。

再来看5家已经完成收购的公司，它们分别是：万盛股份、兆易创新、金一文化、博杰股份和温氏股份。其中，博杰股份并购速度最快，用时仅半个月；兆易创新速度也较快，用时44天。这5家公司平均用时约132天。这5家公司之所以完成速度较快，一是它们的交易方式均为现金支付，二是这5家公司的收购事项均未构成重大资产重组。

而这5家公司，从首次披露收购事项到完成工商变更登记手续期间，有4家公司的最大涨幅为正；其中，万盛股份最大涨幅为35.13%。

西部证券研报表示，如果当前的并购重组行情发展成类似2013~2015年的并购重组浪潮，可采取“投早投小投科技”的策略获取更大收益。平安证券则表示：并购重组改革持续升级进一步激发市场活力，建议关注受益于创新资产整合的新质生产力企业（科技/高端制造）和受益于产业整合或转型升级的大型企业。

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（文章来源：每日经济新闻）

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