信用债月度观察：发行规模季节性下滑 信用利差延续收窄态势

　　1、 信用债发行与到期

    　　整体来看，截至2025 年5 月末，我国存量信用债余额为29.69 万亿元。2025年5 月1 日-5 月31 日，信用债共发行8093.05 亿元，月环比减少44.62%；总偿还额7401.01 亿元，净融资692.04 亿元。

    　　城投债方面，截至2025 年5 月末，我国存量城投债余额为15.36 万亿元。2025年5 月的城投债发行量达2616.01 亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81%；2025 年5 月的城投主体净融资额为-565.99 亿元。

    　　产业债方面，截至2025 年5 月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为14.33 万亿元。2025 年5 月的产业债发行量达5477.04 亿元，环比减少39.94%，同比增长25.76%；2025 年5 月的产业主体净融资额为1258.03 亿元。

    　　2、信用债成交与利差

    　　城投债方面，2025 年5 月，我国城投债成交量为8011.5 亿元，环比和同比均有所下滑。2025 年5 月城投债换手率为5.22%。2025 年5 月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月有所收窄。

    　　产业债方面，2025 年5 月，我国产业债成交量为12889.79 亿元，环比和同比均有所下滑。2025 年5 月产业债换手率为8.99%。2025 年5 月，我国各等级产业主体的信用利差较上月有所收窄。

    　　3、风险提示

    　　数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快

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