科创板新设科创成长层 考验机构投资者专业能力

　　对于机构投资者来说，真正考验他们专业能力的时候来了。

　　6月18日，中国证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，在科创板内部新设科创成长层，为未盈利但前景广阔的科技型企业开辟专属上市通道。科创成长层企业股票简称后添加“U”（Unprofitable），作为特殊标识。

　　科创成长层的推出，大幅提升了资本市场对科技创新企业的包容性与适应性，为人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿领域注入源头活水，体现资本市场服务科技创新的应有之义。

　　需要指出的是，当资本市场向未来科技敞开大门时，当“U”标识企业持续涌入资本市场时，新的投资机遇实际上也对投资者的专业投资能力也提出了更高的要求和更大的挑战。

　　科创成长层企业的“U”标识，暗含着企业更难以评估的价值。很多未盈利科技企业有技术理论的支撑，但其价值更多被寄望于未来的市场潜力，投资者需要重新构建估值逻辑，既要仔细审视技术突破的可行性与独创性，又要审慎评估其商业前景的广阔度与可实现性。

　　对于非盈利企业的价值评估并非易事。首先，技术门槛高，需要投资者具备跨学科知识。其次，盈利周期长，需要评估技术转化能力而非短期财务数据。最后，估值模型复杂，需要根据企业的生意模式、发展前景等方面综合评估，评估模型还需动态调整。

　　正是上述原因，此次科创板改革还试点引入资深专业机构投资者制度，希望借助这些机构投资者的专业判断，帮助审核机构、投资者增强对企业科创属性、商业前景的判断。

　　对于专业投资机构来说，随着“U”标识企业的增多，其专业投资能力亟待提升，唯有打造强大的投研团队，前瞻性地把握科技发展趋势，才能更好地洞见价值。

　　具体来说，可以从认知维度、工具维度、制度层面做起，建立更适配科技型企业特性的评估方法，引入对研发投入强度、核心技术壁垒、专利质量等要素的评估指标，建立更加适应早期科技企业高风险、高波动特征的投资决策与风险管理机制。

　　此次科创板包容性改革，将推动资本市场更好地对技术进行定价，投资者唯有构建“技术洞察力+金融定价力”的双重护城河，才能真正分享高科技企业的发展红利。科创成长层是检验机构投资者专业能力的试金石。

　　事实上，科创成长层只是降低了科技企业的上市门槛，真正的价值实现，需要专业投资者以强大研究能力和风险定价机制，完成对创新价值的发现与市场资源的精准匹配。

（文章来源：上海证券报）

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