科创板八条周年：未盈利企业上市与融资新进展

一年前，“科创板八条”明确支持优质未盈利科技型企业上市和融资。如今一年后，成效显著。6月17日，科创板新增受理一单未盈利企业IPO申请，这是“科创板八条”发布以来第4单，4家企业合计拟融资超160亿元。近一年6家上市未盈利企业披露了再融资方案。

创投机构和投行颇有感触，政策持续加码为培育新质生产力打开新空间，投行加速布局战略新兴产业。上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰称，后续如果未盈利科技企业在科创板IPO数量显著增加，会进一步改善一级市场投资机构的预期。

百利天恒称，优化科创板上市公司股债融资制度，对未盈利企业发展起到较大助推作用。清华大学国家金融研究院院长田轩认为，需进一步完善和优化上市发行制度，设置更加灵活的上市标准。

支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，这是“科创板八条”最受关注的举措之一。今年5月22日，证监会首席风险官强调“更大力度支持优质的未盈利科技企业上市”。

6月17日，上海兆芯集成电路股份有限公司的IPO申请获得受理，拟融资41.69亿元。在这之前，西安奕斯伟材料科技股份有限公司等3家未盈利企业的IPO申请也相继获得受理。4家企业拟募资金额合计超160亿元。

创投机构和投行方面感受到了一些变化，增强了投资机构投资未盈利科技企业的信心。在高元看来，政策持续释放支持未盈利企业上市的积极信号，但在审核层面对于企业的硬科技属性、关键核心技术等方面仍保持高标准。

投行助力未盈利企业上市更为关注核心技术的领先性、商业化能力的可预期性和可验证性以及估值水平的合理性。

田轩预计，随着政策细则完善和市场认可度提升，更多高新技术领域的未盈利企业将获得上市机会，未来两年内，每年借此上市的企业有望达到15至20家。

如何防范未盈利企业风险？田轩称，监管机构需设定合理的上市门槛，并加强信息披露要求，确保投资者充分了解风险。

针对已上市的未盈利企业，科创板完善了配套制度。2024年10月，上交所正式发布“轻资产、高研发投入”认定标准实施细则，允许符合条件的企业不再受30%的补流比例限制。

国泰海通证券投资银行部TMT行业一部副行政负责人邬凯丞说，新政出台后，科创企业可根据自身实际的运营模式，编制合理的募投项目，将更多资源投入研发，强化核心竞争力。

目前，已有9家科创板企业按照该标准披露再融资方案，募资规模近250亿元，其中6家为上市时未盈利企业。

高元称，2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长，呈现良性循环。随着“轻资产、高研发投入”的科创企业融资渠道进一步畅通，政策正有效破解相关企业的融资瓶颈。

“未来，在申请再融资时，相关企业可以参考已落地的案例，充分说明是否符合轻资产的运营模式，并论证研发投入的合理性、必要性及符合投向主业的要求。”邬凯丞称。

整体从科创板已上市的未盈利企业情况来看，截至2025年5月底，科创板已支持54家上市时未盈利企业对接资本市场，相关企业覆盖创新药、芯片设计、人工智能等领域。

这54家公司IPO筹资2027.31亿元，截至2025年5月底，54家公司A股总市值合计1.43万亿元，境内外总市值1.90万亿元，2024年合计实现营业收入1740.89亿元，营收规模再创新高。

其中，已有22家公司上市后实现首次盈利并“摘U”，科创板累计已有22家未盈利企业成功摘“U”，占上市时未盈利企业总数的41%。

研发投入方面，2024年，54家未盈利企业合计研发投入459.44亿元，同比增长5.86%；研发投入占营业收入比例的中位数为37.74%，高于板块研发投入中位数12.64%。

随着“科创板八条”的深化实施，后续科创板还可以从哪些方面进行完善？田华峰认为，首先是要让未盈利企业的IPO保持一定的比例，只有这样才能维持住创业者与投资者的信心。

高元认为，如何理解政策支持的“关键核心技术”“市场潜力大”“科创属性突出”，评价标准存在细化空间。

从行业标准来看，2022年，上交所发布的《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》对医疗器械未盈利企业上市标准的评价维度进行了细化。

“除了医药和医疗器械以外，期待在未盈利企业主要分布且符合国家支持重点战略的行业，将有更明确的针对未盈利企业的评价标准。”高元称。

从上市公司的角度来看，百利天恒董事长朱义称，未来，期待科创板改革能进一步优化未盈利企业的持续监管机制，丰富多样化的再融资工具。

针对“轻资产、高研发投入”这一再融资标准，邬凯丞建议，监管层可以进一步细化标准中对实物资产的定义。同时，建议监管层继续提供操作指引。

田轩认为，科创板更好支持科技创新，进一步增强制度包容性与适应性，需进一步完善和优化上市发行制度，设置更加灵活的上市标准。

针对未盈利上市公司，田轩建议，丰富并购重组支付工具，完善股权激励制度，同时加强信息披露监管，提升投资者信心。

（文章来源：第一财经）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。