东南亚：金融科技下一站

　　东南亚金融科技具备较强发展潜力

    　　支付、信贷、保险和虚拟资产作为金融科技的四大方向，在东南亚的发展潜力巨大。东南亚人口6.3 亿，40 岁以下人口占比在60%以上，2023 年整体GDP 增速约4%，其中大部分国家约5%，数字基础设施建设正逐步铺开，政策环境相对友好，为金融科技发展提供了良好的宏观环境。数字支付有望逐步取代目前仍然流行的现金，东南亚现金支付比例为44%，远高于中国的5.8%；互联网信贷余额由2022 年480 亿美元增长至2024 年710 亿美元，但1.8%的渗透率远不及17 年中国的3.2%。当地贷款产品定价高且风险相对可控，保障了互联网信贷公司的盈利；保险科技行业的发展相对早期，行业渗透率仍然较低；虚拟资产在东南亚普及度高，监管环境相对友好。

    　　数字支付渗透率不断提升

    　　数字支付有望取代现金。24 年东南亚仍有44%的交易以现金形式完成，而中国仅有5.8%（2023），主要受制于支付网络不完善，但东南亚消费者的支付习惯正逐步线上化。首先是因为新冠疫情，33%的消费者在疫情期间首次使用电子钱包；其次是因为电商正逐步普及；最后是因为数字支付的基础设施和支付网络正不断完善。在众多数字支付手段中，卡支付和电子钱包支付是主流分别占总支付成交额的30%和28%。东南亚数字支付的竞争格局与国内大不相同，当地并没有微信和支付宝式的独角兽，总体呈现出较为分散的竞争格局，其中ShopeePay 依托其电商体系被多个国家的消费者使用。

    　　互联网信贷市场潜力大

    　　东南亚的互联网信贷市场规模由22 年的480 亿美元升至24 年的710 亿美元。23 年互联网信贷渗透率（贷款余额/GDP）仅1.8%，低于17 年中国的3.2%，市场潜力大。贷款质量相对平稳，22 年后印尼和泰国的不良率约2.4-3.3%；SeaMoney 在东南亚经营数字贷款，4Q24 90 天+逾期率1.2%，低于国内消费贷平台的2-4%。东南亚互联网贷款呈现出高定价上限（18-180%）、小额（SeaMoney 平均余额18 美元）、短久期（信也科技的印尼放款大部分短于6 个月）的特点，高定价提供了充足的盈利空间。高定价和风险稳定并存或由于小额、短久期的产品减少了借款人的还款压力，且在更高的贷款定价上限下，优质客群也可能被授予比国内更高的借款成本。

    　　保险科技处在发展初期

    　　2024 年东南亚的保险科技市场规模约24 亿美元，贝恩咨询预计2030 年将达到75 亿美元。东南亚的保险科技行业仍处在早期发展阶段，2021 年东南亚保险科技渗透率（保险科技GWP 在总GWP 中的占比）约1.5-3.1%，而中国为8.8%。保险科技的三种展业模式是保险科技平台、全栈保险科技，以及保险科技赋能，前两者主要面向C 端消费者，保险科技平台扮演数字经纪人的角色，全栈保险科技的服务则能够覆盖保险产业链的各个方面，二者的主要区别是全栈保险公司持有保险业务牌照；保险科技赋能则主要面向B端保险公司，提数字化解决方案，是一个类SaaS 的业务模式。

    　　虚拟资产普及度高，监管环境友好

    　　东南亚地区对数字货币有浓厚的兴趣，Chainalysis 的2024 年全球数字货币采用指数排名前20 的国家中，有6 个来自东南亚，其中印尼排名第3。印尼的数字货币交易金额在东南亚地区最高， 23 年7 月-24 年6 月期间的数字货币接收额达到1,571 亿美元。东南亚政府对数字货币采取谨慎支持的态度，重视风险，但也积极拥抱新兴产业，希望行业在风险可控的前提下平稳发展，其中新加坡的法律框架最为清晰。

    　　风险提示：监管环境变化，宏观经济波动，部分数据可能存在滞后性。

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