汉钟精机(002158)：压缩机发力数据中心 半导体真空泵加速发展

　　公司发布2024年年报和 2025年一季报2024 年公司共实现营收36.74 亿元（-4.62%），归母净利润8.63 亿元（-0.28%），扣非后归母净利润8.21 亿元（-2.24%），经营现金流净额1.12 亿元（-85.50%），加权平均净资产收益率为21.80%。2025 年一季度，公司实现营收6.06 亿元（-19.09%），归母净利润1.18 亿元（-19.58%），扣非后归母净利润1.11 亿元（-18.71%）。

    　　压缩机业务稳健增长，泛半导体行业真空泵产品短期承压压缩机组业务为公司第一大主营业务，2024 年实现营收20.30 亿元，占比55.26%，较2023 年同比增长4.31%。报告期内，公司坚持技术创新，及时掌握行业产品的技术变化及升级迭代，不断提升市场竞争优势。真空泵领域，2024 年公司实现营收13.46 亿元，同比下滑18.04%。一方面，当下光伏行业产能过剩使得公司光伏真空泵短期内承压较大；另一方面，虽然半导体真空泵市场国产替代率低，有较大成长空间，但半导体客户对设备要求严苛，产品验证周期较长。目前，公司已完成三大系列半导体专用干式真空泵，并已推向市场。与此同时，公司已与多家半导体设备企业展开合作，逐步推动半导体行业中关键设备及零部件的国产化进程，未来有望加速发展。

    　　加强研发创新抢占数据中心领域，积极拓展国际市场公司始终坚持以技术创新达到行业世界领先水平为战略目标，深入布局制冷、空压、真空产品在各细分领域的应用。2024 年公司研发费用1.82 亿元，推出多种创新性产品，增强市场竞争力。根据公司2024 年年报，2025 年公司会加大对磁悬浮离心产品、气悬浮离心产品的研发力度，抢占数据中心领域的应用。国际化方面，2024 年公司境外收入合计7.06 亿元，同比增长8.32%。报告期内，公司积极推进越南北宁工厂的投产进度，进一步促进公司产品在东南亚市场的销售，从而提升公司国际化服务水平。

    　　投资建议

    　　我们看好公司长期发展，但考虑到大环境影响，修改盈利预测为：2025-2027年营业收入预测34.84/35.68/37.74 亿元（2025-2026 年前值为39.77/44.25 亿元；归母净利润预测为7.62/8.12/8.93 亿元（2025-2026 年前值为9.12/10.37 亿元）；以当前总股本5.35 亿股计算的摊薄EPS 为1.42/1.52/1.67 元（2025-2026 年前值为1.71/1.94 元）。当前股价对应的PE 倍数为13/12/11 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）应收账款坏账风险。

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