证券Ⅱ行业点评研究：《推动公募基金高质量发展行动方案》分析

从市场来看，券商板块估值有望随着市场贝塔修复。2024Q4以来系列利好政策发力带动市场情绪有所好转，截至2025年5月16日收盘，证券行业2025E动态PB均值约1.27倍，券商板块作为顺周期前端，有望随市场回暖实现估值修复。

    维持证券行业“强于大市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2）政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3）当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券等。

    风险提示

    1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外市场货币政策或将变化，市场风险偏好或降低，中国股市波动或会加大。

    2）流动性收紧：若流动性快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，或影响行业经纪收入增速。

    3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多，影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。

    4）测算误差风险：文中对于各类基金产品的测算包含诸多假设以及数据口径差异，测算结果可能存在口径误差，文中测算结果仅供参考。

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