棋至中盘：A股下半年走势与宏观脉络解析

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A股复盘：DS爆火、关税风波、政策托底，主导A股走势

开年以来，A股呈现“N形”走势，受DeepSeek爆火、关税风波及政策托底三大变量影响。第一阶段AI投资浪潮涌现，第二阶段关税风波致A股回调，第三阶段政策组合拳推动A股修复。

02

2025下半年宏观脉络：关税降级、政策加力、AI革命

下半年宏观有三条脉络：关税降级与去美元化打开海外约束，政策加力与物价企稳提振国内经济，AI革命与五年规划推动产业发展。

关税降级，美联储降息空间打开

中美关税博弈经历三阶段，关税升级/降级影响美联储降息。目前中美元首通话降低短期风险，美联储或降息2次，合计50BP。

去美元化加速，全球资金再平衡

美国债务风险上升，去美元化加速，带来全球资金再平衡。

降准降息可期待，财政发力或加码

财政政策发力前置，下半年或加码，货币政策降准降息仍可期待。

“宽财政→扩内需”，物价企稳回暖

广义财政支出增长，开启“宽财政”周期，带动内需回升，物价企稳回暖。

AI革命方兴未艾，国产AI投资热潮

AI革命引发变革，DeepSeek降低成本，国产AI投资热潮涌现。

五年规划在即，产业政策共振

“十五五”规划编制启动，延续“十四五”导向，推动产业高质量发展。

2025下半年A股：三因子共振向上

A股下半年有望迎来盈利、利率、风险偏好三因子共振向上的“甜蜜期”。

盈利：向上周期开启，“低基数”效应放大

全A非金融石油石化盈利增速回升，下半年有望继续上行。

流动性：美元落、人民币起，资产价值重估

中美货币政策有望共振宽松，人民币升值或推动中国资产价值重估。

风险偏好：产业转型“突围”，改善空间大

万得全A ERP处于高位，风险偏好改善空间大，中国产业转型“突围”或成大故事。

“价值搭台、成长唱戏”，哑铃配置策略

下半年采用哑铃配置策略，成长领域关注AI、机器人等，价值领域关注内需消费和红利资产。

（文章来源：富国基金）

(原标题：棋至中盘，A股下半年怎么走？)

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