电力行业4月电量数据：4月用电增4.7% 绿电发电增速加快

　　事件：中电联发布1-4 月电力消费情况，国家统计局公布4 月份能源生产情况。

    　　需求端：2025 年1-4 月全国全社会用电量同比增长3.1%，4 月单月同增4.7%。根据国家能源局发布数据，1-4 月，全社会用电量累计31566 亿千瓦时，同比增长3.1%，其中，4 月份全社会用电量7721 亿千瓦时。分产业看，今年1-4 月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长10.0%、2.3%、6.0%，城乡居民生活累计用电量同比增长2.5%。4 月份，第一、二、三产业用电量增速分别为13.8%、3.0%和9.0%；城乡居民生活用电量同比增长7.0%。整体来看，二产用电需求疲软影响整体用电增速，一、三产业用电需求具备韧劲，居民用电增速环比提升。

    　　供给端：4 月发电量同比增长0.9%。国家统计局发布数据，4 月份全国发电7111 亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3 月份放缓0.9 个百分点，日均发电237.0 亿千瓦时。1-4 月份，发电29840 亿千瓦时，同比增长0.1%。分不同电源看，4 月份，风电、太阳能发电增速加快，水电由增转降，核电增速回落，火电降幅持平。其中，火电同比下降2.3%，水电下降6.5%，核电增长12.4%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7%。2025 年1-4 月，火电减少，核电、风电、太阳能发电保持高速增长，水电增速放缓。

    　　投资建议。迎峰度夏在即，成本跌至低位，基本面支撑与市场催化共振，推荐增配电力板块。

    　　（1）火电：成本下跌支撑盈利持续改善，迎峰度夏有望改善需求。煤价快速下跌至620 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会。此外，电改持续深入兑现火电调峰和容量支持作用，迎峰度夏在即，火电保供压舱石作用再凸显。建议关注重点火电标的：华电国际、华能国际、大唐发电、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。

    　　（2）绿电：入市有托底，优选风电。新能源入市落地在即，我们推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势的绿电运营商。叠加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。

    　　（3）水电/核电：把握水核防御优势。水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。

    　　风险提示：1.火电建设进度不及预期，2.煤价上涨，3.电力辅助服务市场等政策不及预期。

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