麒盛科技(603610)：越南工厂顺利投产

　　公司发布24 年报及25Q1 财报

    　　25Q1 公司实现营收7.9 亿元，同比+4%，显示公司业务保持稳定增长。归母净利润为0.4 亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5 亿元，同比下降7%。

    　　24 年公司实现营收30 亿同比-5%，归母净利为1.6 亿同比-24%，扣非归母净利1.9 亿同比-25%。

    　　分产品看，24 年智能电动床营收24 亿元同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿同比-7%，配件及其他营收2.5 亿同比+3%。

    　　分地区看，24 年公司境内营收1.8 亿同比-18%，境外营收27 亿同比-3%。

    　　分销售模式看，24 年公司大宗业务营收24 亿同比-4%，线上销售营收4 亿同比-8%，其他业务营收0.3 亿同比-25%。

    　　毛利率看，24 年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。

    　　拓展国内外新客户，保存量争增量

    　　维护海外大客户，争取海外新客户。2025 年公司仍将与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定的合作关系。除此之外，公司在海外市场寻求新的突破口，在北美市场，公司积极拓展零售端业务，争取与更多家具零售商达成合作，上架公司为其供应的产品；欧洲市场，公司仍以与欧洲市场大型床垫企业合作为切入，逐步渗透欧洲床具市场。

    　　国内市场争增量。在国内市场，公司推进“舒福德”品牌的建设，2024 年“舒福德”品牌的门店数量新增超过111 家，门店总数突破220 家，已覆盖全国绝大多数省份。公司助力“舒福德”品牌在海外门店的开设，目前已在新加坡开设门店。

    　　2025 年公司还将积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化的智能床产品落地，目前公司多款产品在进行医疗器械注册认证，同时公司也将开始布局医疗器械产品的营销网络。

    　　越南工厂顺利投产，紧抓研发中心项目建设

    　　截至2024 年底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为100 万套，后续根据订单情况逐步释放产能。

    　　越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。

    　　公司年产400 万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分已完工，目前已进入内部装修流程，预计2025年年底前能够投入使用。项目建成后，可以进一步加强公司技术自主可控性，增强供应链稳定，提高公司盈利能力，提高公司产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　我们调整公司25-26 年盈利预测并新增27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利分别为2.0/2.3/2.8 亿，EPS 分别为0.56/0.65/0.79 元，对应PE 分别为22/19/16x。

    　　风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。

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