快递行业2025年4月数据点评：4月行业件量增速19.1% 顺丰“激活经营”策略下30%增速继续领跑

　　行业：4 月行业件量增速19.1%。1）4 月完成业务量163.2 亿件，同比增长19.1%；2）1-4 月累计看，完成业务量614.5 亿件，同比增长20.9%。行业收入、单价：1）4 月行业收入1212.8 亿元，同比增长10.8%，1-4 月累计收入4669.2 亿元，同比增长10.9%；2）单票收入：4 月单票收入7.43 元，同比下降7.0%，1-4 月票均7.60 元，同比下降8.3%。

    　　上市公司业务量：4 月顺丰同比增速领先。4 月业务量同比增速：顺丰（30.0%）＞圆通（25.3%）＞申通（21.0%）>行业（19.1%）>韵达（13.4%）。1-4 月业务量累计同比增速：申通（25.1%）>圆通（22.7%）>顺丰（22.4%）>行业（20.9%）>韵达（20.3%）。

    　　上市公司快递收入：4 月申通增速领先。4 月收入增速：申通（16.4%）>圆通（16.3%）>顺丰（11.9%）>行业（10.8%）>韵达（5.8%）。1-4 月收入累计同比增速：申通（18.1%）>圆通（14.7%）>行业（10.9%）>韵达（9.3%）>顺丰（8.3%）。

    　　单票收入：4 月申通单票同比降幅最低。4 月单票收入：申通1.97 元，同比-3.9%（-0.08 元），环比-2.0%（-0.04 元）；韵达1.91 元，同比-6.8%（-0.14 元），环比-2.6%（-0.05 元）；圆通2.14 元，同比-7.1%（-0.16 元），环比-2.0%（-0.04元）；顺丰13.49 元，同比-13.9%（-2.18 元），环比-2.4%（-0.33 元）。1-4 月累计单票收入：申通2.02 元，同比-5.6%（-0.12 元），韵达1.96 元，同比-9.1%（-0.20 元），圆通2.24 元，同比-6.5%（-0.16 元），顺丰14.32 元，同比-11.5%（-1.85 元）。

    　　顺丰连续2 个月件量增速行业领先：公司在2024 年报中表述，2024 年公司实施“激活经营”策略，推出一系列组织与机制变革。总部从传统管理模式转型为服务经营， 强调对业务前线的支持功能；公司加大对业务区的经营授权，提升业务前线决策敏捷性，释放业务区和网点的市场拓展动力，从3-4 月看，经营数据体现明显，公司连续2 个月件量增速行业领跑。

    　　投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。1）2024 年全年行业件量增速21%，需求韧性足；2025 年1-4 月行业件量累计增速21%。当前重点关注龙头价格竞争策略调整，但整体行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们在2024 年8 月29 日与9 月17 日分别发布申通与顺丰重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。

    　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

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