纳芯微(688052)：新品逐步放量 持续成长可期

　　事件描述

    　　2025 年4 月9 日，纳芯微公告《2024 年年度报告》。2024 年，公司实现总营业收入19.60 亿元，同比增长49.53%；实现归母净利润-4.03 亿元，同比减少31.95%。2024Q4，公司实现营收5.94 亿元、同比+91.64%、环比+14.93%，收入环比持续增长；实现归母净利润0.05 亿元。

    　　事件评论

    　　四季度收入环比持续增长。2024 年四季度，公司实现营收5.94 亿元、同比+91.64%、环比+14.93%，受益于汽车电子的稳健增长，叠加麦歌恩2 个月0.73 亿元的收入并表，公司四季度收入保持环比持续增长；利润端，四季度实现归母净利润0.05 亿元。毛利率为32.06%、同比+0.94pct、环比-0.53pct，产品降价压力逐步收敛，毛利率企稳之势体现。

    　　展望后续，产品端价格下行空间有限叠加成本端的持续优化，公司毛利率有望逐步修复。

    　　持续聚焦泛能源和汽车领域。2024 年全年，公司实现总营业收入19.60 亿元，同比增长49.53%，其中汽车、泛能源、消费电子的营收占比分别约为36.88%、49.49%、13.63%、同比+5.93pct、-10.03pct、+4.12pct，纳芯微持续聚焦于汽车电子和泛能源领域、且汽车电子领域占比提升显著，公司通过客户的持续开拓和新品在客户端的导入放量，实现营收的高速增长；具体而言，汽车市场需求持续旺盛+多元产品布局，公司源自汽车电子的营收持续增长；泛能源领域工控、光储等领域景气度回升，泛能源保持增长；消费电子产品压力传感器、温湿度传感器等多款产品的持续推出，助力公司成长。

    　　研发并购助力公司稳健成长。研发端，2024 年，纳芯微研发费用为5.40 亿元、研发费用率为27.55%，公司以研发为基，围绕传感器、电源管理、信号链三大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片、高低边开关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片等；并购方面，2024 年公司完成了麦歌恩的收购并表、进一步加强了公司在磁传感器的核心竞争力；研发并购助力公司产品品类持续扩充，截至2024 年，纳芯微可提供3300 余款可供销售的产品料号（含麦歌恩1000 余款料号）。分产品而言，公司传感器、信号链、电源管理产品分别实现收入2.74、9.63、7.03 亿元，同比+65.29%、+36.57%、+64.37%；毛利率分别为43.80%、37.59%、22.42%，传感器、信号链毛利率高于公司32.70%的综合毛利率。

    　　新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。尽管公司短期业绩尚持续承压，但随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2025-2027 年归母净利润分别为-0.92、1.48、4.17 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；

    　　2、产品客户导入不及预期风险。

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