中国消费行业2025年5月投资策略：热点增多弱化消费板块行情
需求：4 月重点跟踪的8 个行业中5 个保持正增长，2 个负增长，1 个持平。个位数增长的行业包括乳制品（+3.4%）、餐饮（+3.1%）、软饮料（+2.7%）、调味品（+2.3%）和速冻食品（+1.5%）；下降的行业包括大众及以下白酒（-10.7%）和次高端及以上白酒（-1.5%）；啤酒行业持平。与上月相比，6 个行业增速改善，2 个增速变差。4 月多数行业增速小幅改善。
价格：4 月飞天茅台价格继续下跌，整箱/散瓶批价较上月-70/-70 元。
五粮液、国窖1573 等高端价位多数持平；茅台1935、梦之蓝M6+、青花20 等次高端价位同样跌多涨少。300 元及以下价格带白酒批价多数下跌。4 月仅婴配粉、啤酒代表产品较3 月末折扣力度有所减小，液态奶、软饮料、方便食品与调味品的折扣力度均加大。
成本：4 月啤酒/速冻食品/乳制品/调味品/方便面/软饮料现货成本指数分别变动+2.69%/+1.67%/+1.09%/-0.12%/-0.18%/-1.58%，期货成本指数变动分别为-3.78%/+1.38%/+0.46%/-1.64%/-1.64%/-2.61%。包材现货方面，易拉罐价格同比上涨8.37%， 玻璃/塑料/纸浆价格同比下跌23.17%/20.90%/4.59%。直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同比-2.40%/+13.55%，生鲜乳价格稳定在3.08 元/公斤左右，大豆现货价格环比/同比+1.29%/-6.82%，豆粕价格环比/同比-2.17%/-3.73%，玉米价格环比/同比+1.28%/-7.03%，白糖价格环比/同比-1.73%/-7.64%，蔬菜价格环比/同比-4.78%/-3.98%。
资金： 截至4 月底，港股通资金当月净流入1574.2 亿元（上月净流入1497.8 亿元） ， 必需消费板块市值占比为5.68% ， 较上月上升0.03pct。食品添加剂行业港股通占比为13.0%，较月初减持0.2pct；乳制品港股通市值占比为11.4%，排名次之，较上月减持0.12pct。按持股比例排名，青岛啤酒（41.4%）最高，华宝国际（20.0%）和颐海国际（18.5%）次之。截止3 月底（北向数据按季度公布），食品饮料板块陆股通市值占比为4.78%，25Q1 较24Q4 上升0.07pct。按持股比例排名，伊利股份（10.3%）陆股通占比最高，东鹏饮料（7.2%）次之。
估值：4 月底，A 股食品饮料的PE 历史分位数为20%（21.6x），较上月末（18%，21.3x）上升2pct，子行业分位数较低的是啤酒（6%，25.4x）等。龙头公司的估值中位数为21x（较上月持平）。H 股必需性消费行业PE 历史分位数为20%（18.0x），历史分位数较上月末（13%，17.3x）上升8pct。子行业分位数较低的是包装食品（0%，9.9x）、酒精饮料（7%，17.4x）等。龙头公司的估值中位数为19x（较上月上升1x）。
建议：等待时机，再次加仓。近期资本市场热点纷呈：一是国内货币政策和财政政策进一步放松；二是中美贸易冲突由加码转向缓和；三是印度与巴基斯坦军事冲突爆发，中式武器表现亮眼催化军工板块。
另一方面必需消费板块需求增长缓慢，短期缺少基本面催化剂，政策面强刺激预期减弱，资金面也有被吸出的风险。但是从长期看，中国资产重估逻辑依旧，经历贸易冲突和军备检验后更显价值。目前时点，我们的推荐顺序和组合不变，建议关注乳业（供给收缩先于需求改善）、软饮料（稳增长前提下的高股息）和白酒（大资金流入的必配行业），个股包括中国飞鹤、蒙牛乳业、伊利股份、康师傅控股、统一企业、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒等。
风险提示：消费恢复缓慢，新关税影响中国经济，人民币明显贬值。
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