中国移动(600941)：费用良好控制 扣非净利润增长亮眼

事件：中国移动发布2025 年一季报。2025 年第一季度，公司实现营业收入2638 亿元，同比持平；归母净利润306 亿元，同比增长3.5%；扣非净利润289 亿元，同比增长10.8%。

    传统业务基本盘稳固。截至2025 年3 月31 日，公司移动客户总数 10.03 亿户，其中 5G 网络客户数达到5.78 亿户；首季度手机上网DOU 达到16.1GB，同比增长 8.0%；移动ARPU 为46.9 元。家庭方面，公司有线宽带客户总数达到 3.20 亿户，季度净增548 万户，其中，家庭宽带客户达到2.82 亿户，季度净增445 万户；首季度，家庭客户综合ARPU 为人民币40.8元，同比增长2.3%。

    政企业务收入占比进一步提升。公司牢牢把握经济社会发展开辟的信息服务新空间、信息技术发展演进带来的发展新机遇，大力推动 AI+DICT 项目标准复制与规模拓展，加快打造商客市场场景化标准产品解决方案，不断做强能力、做优价值、做大规模。首季度，本公司政企市场收入占比进一步提升。

    费用良好控制。公司2025 年第一季度销售/管理费用为144/129 亿元，同比下降3.5%/1.7%。带动公司净利润率提升0.4pp 至11.6%。

    投资建议：公司在收入持平的基础上，通过费用的良好控制和毛利率的提升实现扣非净利润的较好增长。我们预计公司将维持传统业务基本盘，通过政企等业务的突破带动公司发展，预测公司2025-2027 年实现营收10845 亿元、11344 亿元、11899 亿元；归母净利润1461 亿元、1547 亿元、1644 亿元；EPS 6.77、7.17、7.62 元，PE 16X、15X、14X，维持“买入”评级。

    风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

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