化工行业2025年一季报业绩综述：弱复苏 结构分化明显

投资要点

    2025 年3 月，化工行业PPI 同比-2.8%，其中化学原料与制品行业、化学纤维和橡胶塑料制品分别为-3.6%/-4.7%/-1.5%。PPI 持续下行主要由于油煤等原料价格下跌、过去2 年产能增速较高开工率下行所致。3 月单月行业利润率降至4.45%，降至历史低位。

    化工上市公司多为细分领域龙头，表现优于行业。24 年和25 年1 季度，基础化工行业上市公司收入平均增速分别为1.07%和4.29%，净利润平均增速分别为-9.3%和11.9%。化工各子行业景气度不同步，结构分化明显。Q1 净利润增幅最高的5 个子行业分别为：氯碱、氟化工、食品饲料添加剂、其它化学原料和农药，净利润增速分别为：129.52%、91.39%、68.1%、66.78%和62.22%。Q1 地产及家电汽车等稳增长政策刺激下内需保持稳定增长，出口保持韧性。化工行业Q1 需求弱复苏，产能过剩整体承压下不同子行业分化明显。价格表现好的子行业主要集中在产能增长压力较小的子行业如民爆、制冷剂，刚需和供给集中的子行业如食品饲料添加剂、部分农药品种，内需为主或进口替代的子行业如改性塑料、合成树脂、复合肥等。

    氯碱：国家一系列稳经济促消费政策推动下，Q1 房地产销售改善，汽车产量保持快速增长。氧化铝产量2259.6 万吨，同比增长12%，烧碱盈利同比大幅增长。但4 月至今，氯碱价格逐渐回落。氟化工：三代制冷剂进入削减配额周期，制冷剂产量严格受限。国内汽车和家用空调保持稳步增长。制冷剂行业产能集中度高，产品价格持续上涨。食品饲料添加剂：食品饲料添加剂下游成本占比低，需求相对刚性。生猪养殖利润逐渐修复，饲料产量平稳增长。24 年出口大增以及关税影响，预计外需短期承压，海外市场阶段性去库存。未来走势取决于行业龙头的协同性以及各自对量价的抉择。其它化学原料：丙烯酸、季戊四醇、减水剂单体等供给收缩，价格迎来结构性上涨。部分企业产能释放带来业绩大幅增长。Q2 随着部分化工原料新产能投放及检修装置恢复，供给逐步恢复正常，产品价格也有所回落。农药：海外市场库存去化，需求复苏。2024 年海外巨头库存同比降20%左右，中国农药出口量同比增30%。农药行业产能过剩，价格依然承压。部分老品种，新增产能压力小，供给高度集中，一旦发生突发状况，涨价空间较大如烯草酮、毒死蜱等。看好新增产能压力小的小品种农药。

    行业观点：在美国对华关税大幅提升背景下，出口压力增大，外需承压，预计政府将会继续加大经济刺激力度；在政策加持下，内需有望复苏。因此，我们看好受益内需的磷肥（龙头股息率6-8%），钾肥（亚钾国际量价齐升），民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI 和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技。

    风险提示

    原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。