中闽能源(600163)：福建海风强势引领 业绩表现瑕不掩瑜
事件描述
公司发布2024 年年报：2024 公司实现营业收入17.41 亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51 亿元，同比减少4.03%。
事件评论
海风维持快速增长，营收稳健增长。2024 年公司所属福建陆风利用小时数达到2848 小时，同比增加104 小时；海上风电利用小时数更是达到4344 小时，同比增加439 小时，均远高于全国风电平均利用小时数2127 小时。但受黑龙江来风转弱及弃电率提升影响，黑龙江省3 个风电项目平均利用小时数为2086 小时，同比减少357 小时。由于福建省装机为公司主力，因此2024 年度公司下属各项目累计完成发电量30.08 亿千瓦时，比去年同期29.35 亿千瓦时增加2.47%；累计完成上网电量29.24 亿千瓦时，比去年同期28.43亿千瓦时增加2.83%。电价方面，公司2024 年平均上网电价为662.15 元/兆瓦时，同比下降1.64%，电价下降主要原因或系黑龙江风电项目补贴到期影响，黑龙江省项目2024年平均上网电价为377.62 元/兆瓦时，同比下降202.65 元/兆瓦时。整体来看，在福建省风电项目强势表现的拉动下，公司2024 年营业收入达到17.41 亿元，同比增长0.54%。
毛利延续回升，业绩表现瑕不掩瑜。作为新能源运营商，成本端短期变化较小，在收入提升的背景下，公司2024 年毛利率达到57.64%，同比提升0.96 个百分点，毛利润达到10.04 亿元，同比增长2.24%。但受富锦热电计提固定资产减值以及公司计提应收补贴电费收入减值影响，2024 年合计资产及信用减值达到0.69 亿元，从而对公司经营业绩形成拖累，因此公司2024 年实现归母净利润6.51 亿元，同比减少4.03%，其中公司海风主体中闽海电贡献业绩达到4.95 亿元，同比增长13.24%，占公司归母净利润的76.07%，彰显出海风的核心地位。
潮起东南，起风闽海。站在新周期新起点，内生外延远期成长可期：1）公司及同省其他省属企业未参与2024 年福建海风资源竞配，作为对本土企业的扶持和帮助，后续海风资源直配方面或将给与相应倾斜，考虑到项目审批至开工尚需准备时间，因此2025 年二季度或进入审批落地窗口期；2）集团控股51%、装机规模120 万千瓦的永泰抽蓄电站于2024 年年底满足注入条件，2025 年1 月1 日当即公告启动资产注入，永泰抽蓄电站2023年净利润2.18 亿元，注入完成后有望增厚公司每股收益，显示出大股东履行重组承诺的决心和对上市公司的支持；3）按照此前承诺，大股东体内持股90%的平海湾三期30.8 万千瓦海上风电，在可再生能源补贴合规性核查结果公示后3 个月内将启动注入，若能获得补贴、确认0.85 元/千瓦时电价，经测算平海湾三期项目有望ROE 超过30%；4）此外，集团和公司体内还有霞浦B 区29.6 万千瓦海风、长乐B 区11.4 万千瓦海风、渔光互补光伏48 万千瓦、闽投海风汇流站等多个项目在建或拟建，未来外延、内生增长空间显著，助力公司十五五持续增长。
投资建议：根据最新财务数据，预计公司2025 年-2027 年EPS 分别为0.46 元、0.49 元和0.73 元，对应PE 分别为12.61 倍、11.81 倍和7.89 倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、海风电价不及预期风险；
2、资产注入不及预期风险。
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