旭升集团(603305)：主业与新兴业务双轮驱动 海外布局稳步推进
事件:
旭升集团2025 年4 月25 日发布2024 年年报及2025 年一季报：2024年收入44.1 亿元，同比-8.79%；实现归母净利润4.2 亿元，同比-41.71%；实现扣非归母净利润3.6 亿元，同比-46.76%。其中2024Q4 实现收入11.3亿元，同/环比-9.86%/+0.85%；实现归母净利润0.9 亿元，同/环比-37.48%/+60.25% ； 实现扣非归母净利润0.7 亿元， 同/ 环比-45.51%/+59.95%。
2025Q1 公司实现收入10.5 亿元，同/环比-8.12%/-7.76%；实现归母净利润1.0 亿元，同/环比-39.15%/+2.53%；实现扣非归母净利润0.8 亿元，同/环比-42.67%/+10.10%。
投资要点:
核心客户销量波动影响2025Q1 收入，新兴业务初步实现跨界突破。
2025Q1 公司实现营收10.5 亿元，同比/环比-8.1%/-7.8%，主要系核心大客户特斯拉销量下滑所致。据每日经济新闻资讯，特斯拉2025Q1 全球交付33.67 万辆，同比/环比-13%/-32%，公司收入波动幅度小于特斯拉交付量波动幅度，我们认为主要得益于其他客户销量带动以及新兴业务初步贡献收入带来的业绩提升。公司前瞻布局储能、人形机器人等新兴领域，2024 年公司多个储能相关项目顺利步入量产阶段，全年实现营收约2.34 亿元，同比增长超2 倍。此外，公司以前瞻视野抢先布局人形机器人业务，深度挖掘自身铝合金精密加工专长，结合人形机器人独特的结构与性能需求，全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。展望后续，公司的新能源汽车主业与储能、人形机器人等新兴业务有望形成“技术深耕+跨界突破”的双轮驱动格局。
产能布局稳步推进，全球化战略初具雏形。公司于2023 年下半年启动墨西哥生产基地建设，截至2024 年12 月31 日，墨西哥生产基地已进入设备安装调试阶段，预计将于2025 年正式投产运营。
墨西哥生产基地作为公司首个海外制造基地，将重点面向北美及欧洲市场，通过技术升级与国际化布局，为国际客户提供轻量化部件一站式解决方案。2024 年末，公司宣告泰国生产基地的计划，重点部署铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车关键核心部件及人形机 器人铝镁合金零部件制造，后续将成为公司拓展东南亚市场、辐射全球客户的关键产能基地。
盈利预测和投资评级公司为国内少数掌握“压铸+锻造+挤压”三大铝合金工艺的优秀汽车零部件供应商，客户资源优质丰富，国内外产能布局持续完善。结合公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年实现营业收入52、61、73 亿元，同比增速为18%、17%、20%；实现归母净利润5.17、6.50、7.96 亿元，同比增速24%、26%、23%；EPS 为0.54、0.68、0.83 元，对应PE估值分别为24、19、15 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示1）新能源汽车行业波动的风险；2）汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险；3）收入倚重于主要客户的风险；4）原材料市场价格波动的风险；5）汇率波动风险；6）国际贸易形势波动的风险。
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