贵金属黄金止跌反弹，铜价高位回落

贵金属

观点：美国核心通胀超预期回落，避险属性引领黄金止跌反弹

隔夜美国公布5月通胀数据，CPI录得2.4%，核心CPI录得2.8%，数据落地后交易员押注美联储7月降息概率增加，美债利率高位回落，利多贵金属，CMX黄金期货价格在3335美元/盎司止跌反弹，CMX白银期货小幅回调。日内将公布美国5月PPI等数据，关注给贵金属带来的短期扰动。

短期来看，黄金创新高后在高位构筑新的震荡平台，根据估值模型，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近，考虑到中期地缘避险需求仍在，叠加美国5月CPI核心通胀下降，美联储降息空间有数据支撑，判断CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间就有较强支撑。中期基本面角度来看，贵金属的利多逻辑仍在演绎，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。同时，在贸易战带来的经济衰退压力面前，货币属性也夯实贵金属下限，我们判断贵金属未来仍将上涨，建议急跌中长线做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议急跌725-735区间做多，沪银短期强势突破，关注能否站稳，建议持多或择机加多。

铜

观点：美国核心cpi不及预期，铜价高位回落

昨日铜价日内高位震荡，夜盘价格低开低走，价格回落，国内现货升水疲软。美国对钢铝再度提高关税，引发对铜的关税预期走强，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，美国核心CPI回落或仍不成为降息理由，主要是需求端在走弱。

从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈。

综合来看，铜价继续修复低开缺口，价格表现集中在COMEX铜>LME铜>沪铜，国内现货买盘趋弱，后续主要关注美国就业状况和国内终端耐用品竞争加剧导致的自下而上的传导建议在策略方面考虑近月卖CALL，远月买PUT进行操作。

铝

观点：伦铝走强，内盘多头情绪在低库存状态下容易被点燃

电解铝主力07合约周三反弹，开盘价20005，最高触碰20285，收盘价20250，夜盘高位窄幅震荡，考验20300附近压力。沪铝最新社库48.1万吨，较上周四去库2.7万吨，仍在去库阶段，社库来到50万吨以下，处于历史同期低位。现货铝锭报价20380-20420元/吨，成交均价较周二上涨240元/吨至20400元/吨，现货升水小幅上涨20元/吨至90元/吨，处于相对高位。

综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响。产业方面，国内需求逐步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑。简言之，伦铝近期表现偏强，期限价差快速走阔，内盘库存偏低，多头情绪容易被点燃，预计主力07合约短期震荡偏强，考验20300附近的压力，关注伦铝近月到期的时间节点以及国内库存变化，不建议追多，建议逢高做卖保。

锌

昨日锌价低位反弹，现货成交一般，在有色板块维持韧性的背景下，锌价的下跌不会顺畅。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期而言，淡季临近，盘面近月合约的高升水或难维持，对近月合约的支撑力减弱。策略方面仍建议中长期空配。

碳酸锂

昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于61680元/吨。现货成交重心小幅上移，锂盐厂挺价惜售，下游以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加891吨至17471吨。5月智利出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加861吨至13.24万吨，整体库存处于高位。

成本端，海外矿山存较强挺价情绪，部分贸易商出货意愿强烈。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，6月下游需求环比相对平稳，动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。消息面上，津巴布韦政府宣布决定从2027年开始禁止锂精矿出口，但允许出口硫酸锂。

综合来看，锂价跌至低位后，供应扰动有所增加，多空博弈加剧。临近二季度末，上下游均有一定库存管理需求。高库存对锂价形成一定压制，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价震荡运行，关注矿端动向。

（文章来源：正信期货）

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