前4个月累计跌幅113元/吨，北港煤价持续探底！如何应对当前煤市深度调整期？

供需基本面失衡是此轮跌势的核心动因。随着大秦线检修结束，铁路运力全面恢复，日发运量回升至125万吨以上，叠加唐呼线、朔黄线同步发力，环渤海港口日均到港量突破200万吨，库存迅速攀升至2500万吨高位。而需求端表现持续疲软，沿海八省电厂日耗仅较最低位回升5-8万吨，库存可用天数仍超20天，市场采购以长协煤为主，现货需求零星。非电行业虽现复苏迹象，但地产、基建两大主力需求恢复乏力，难以形成有效支撑。

国内煤炭产能稳步释放，全国煤炭产量同比快速增长。1-3月份全国规模以上工业原煤产量12.0亿吨，同比增加8983万吨、增长8.1%，创历史同期新高，有效保障了市场供应。同时，进口煤继续施压国内市场，1-3月份，我国累计进口煤炭11485万吨，虽同比减少 105 万吨、下降 0.9%，但整体进口量仍处高位。部分进口煤种到岸价较国内煤仍具一定优势，促使沿海电厂维持采购进口煤积极性。

回顾四月行情，"先稳后跌"特征显著。上半月受大秦线检修及榆林坑口价上涨支撑，煤价维持平稳。但下半月需求疲态尽显，叠加进口政策扰动及贸易商恐慌性抛售，市场急转直下。全月环渤海5500大卡动力煤仅微跌15元/吨，但市场预期加速恶化。

当前市场呈现三大矛盾：一是发运成本倒挂与贸易商挺价意愿的矛盾，多数贸易商虽面临30-50元/吨亏损，但低价抛售意愿不强；二是非电刚需采购与价格预期的矛盾，水泥、化工企业多维持7-10天低库存策略；三是政策托底预期与现实压力的矛盾，4.4万亿专项债投放和房地产政策调整尚未传导至实体需求。

展望后市，六月入夏前的备货周期或成关键转折。历史数据显示，沿海电厂通常提前20-30天启动迎峰度夏备货，预计五月底采购需求将逐步释放。但今年受高库存（环渤海九港库存同比2024年增加超700万吨，沿海电厂库存同比增加15%）、高进口（预计全年进口量将达4.5亿吨）、高产量（国内日均产量维持1200万吨）"三高"压制，即使出现季节性反弹，幅度料将受限。预计煤价真正企稳需等待去库周期开启，届时市场将进入"弱平衡"状态，价格波动区间收窄至600-650元/吨。

当前煤市正处于深度调整期，行业需做好长期应对中低价位运行的准备。在新能源替代加速和碳排放约束增强的大背景下，动力煤市场或将步入"低弹性"时代，价格波动幅度收窄、频率降低将成为新常态。

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