煤价磨底供需重构 煤炭债融资低迷待改善

　　煤价仍在磨底，供需持续重构，或成为煤炭行业上半年最好的注脚。财联社据Wind数据统计，上半年煤炭债净融出近200亿，在产业债中排名垫底，市场融资节奏相对萎靡。

　　不过，随着7月“反内卷”政策出台落地，叠加步入传统需求旺季的三季度，供需环境或将有所改善。据央视新闻报道，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书。

　　煤炭价格方面，据中信证券分析师祖国鹏统计，2025Q2各类煤种均价普遍下滑，长协价在Q2都出现了高于市场煤价的倒挂现象。受价格持续走低影响，国内煤炭产量增速有所放缓，煤炭债发行也陷入低谷。

　　据Wind数据显示，今年上半年煤炭债累计发行1824.32亿元，净融资-197.06亿元。值得注意的是，上半年煤炭债整体融出规模在31个产业里最大。

　　据评级机构远东资信统计，分行业来看，1-6月大部分行业净融资为正，而煤炭债净融资在产业债中垫底。从融资成本上看，城投公司发行的债券整体票息仍高于传统煤炭企业。

　　“在市场利率下行阶段，煤炭债反而发行萎缩，凸显行业整体供需结构仍需进一步改革”，有评级业内人士表示。二级市场来看，煤炭债收益率走势分化，中低等级表现优于高等级。

　　7月1日，中央财经委会议进一步明确“反内卷”。国泰海通煤炭首席分析师黄涛在研报中表示，“反内卷”有望进一步改善煤炭行业供给结构，带动煤炭价格加速回升，改善行业供需格局。

　　有业内人士指出，本次反内卷主要侧重于供给侧出清，或与2016-2017年的供给侧改革行情有所类似。煤价高位运行的时间多于周期产品价格景气度有关，煤炭供需格局需要看到实质性好转，行业整体新增融资环境才能企稳回升。（文章来源：财联社）

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