沥青期货市场：涨跌两难，多空博弈格局凸显

　　进入6月以来，北方沥青现货报盘虽存在溢价，但成交及商谈价格维持在3500~3620元／吨区间。期货价格回落后反弹乏力，围绕3500元／吨上下波动。裂解估值在季节性高位附近承压，基差持续呈正值波动。

　　当前沥青市场面临涨跌两难的局面，投资者交易难度显著上升：一方面源于沥青自身估值偏高，另一方面在于供需面呈现“现实支撑强、预期驱动弱”的特征。这种胶着状态下，沥青价格在空间和时间上均缺乏想象空间，投资者普遍持观望态度。

　　由于中美贸易磋商释放利好信号，能源需求预期显著提振，关税成本压力随之缓解。叠加美国5月核心CPI增幅不及预期，美联储9月降息预期升温，原油金融属性强化。美伊谈判受挫推升中东地缘风险概率，但市场对极端风险押注趋于谨慎，对油价大幅持续上涨缺乏信心。

　　沥青厂库存率持续低于0.2，支撑山东地区沥青报盘，为贸易商提供稳价出货空间。供需差未形成兑现压力，供应增量不足且季节性需求同比改善。消费税与关税税改背景下，地方炼厂常减压装置开工率低位，炼厂提产增量受限。需求端季节性需求同比改善，沥青市场供需弱平衡，价格稳定运行。

　　从供需平衡表看，沥青后续基本面有望维持健康。2025年库存累积预期较弱，基本面逻辑将向需求端转移，快速去库或强化沥青估值支撑。

　　沥青缺乏进一步溢价空间，期货相对布伦特原油估值处于多年季节性高位。北方资源供应偏紧，贸易商惜售支撑报价。但南方市场价格持续洼地，扭转定价主导格局，华南市场下跌异动拖累盘面。

　　综上所述，沥青基本面韧性较强，但存在区域结构性矛盾。在多空博弈下，沥青操作空间受限，高裂解局面短期难改善，基差大概率维持正值震荡。产业端宜在高价卖出现货，或考虑买入看跌期权以规避极端风险。（作者单位：山东齐盛期货）

（文章来源：期货日报）

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