景林高云程2025年中信：聚焦最好生意，看好五大方向

券商中国记者从渠道获悉，千亿私募景林资产管理合伙人、基金经理高云程近日发布2025年中给投资者的一封信《拥有“城里最好的三个生意”》。

在信中，高云程表示：“找到那个有好生意的城，找出最好的几个生意，长期拥有这些生意。”要把组合集中在尽可能少的确定性机会上，大部分时候：少才能对，慢就是快。

他还表示，世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。这个再平衡的过程，会给组合带来一定的额外奖励。

拥有“城里最好的生意”

“2025年上半年像看大片一样精彩和跌宕。”高云程在信中称，大波动叠加结构性机会形成了上半年股票市场的主基调。很多行业都出现了DeepSeek时刻。抓住新消费和创新药这两个结构性机会的投资者，觉得这半年是大牛市。AI（人工智能）的发展在经历波折后，继续用强劲的基本面证明这是当前最伟大的技术革命，有需求、有投资、有应用，也开始有收入。此外，坚信中国长期无风险收益率会持续低位的投资者，也通过投资高股息公司躺赢。

高云程谈到，年轻人通过自己的消费行为塑造了新时代的新消费范式，新“禁酒令”却让旧消费雪上加霜。现在抢玩偶的人，上一代他们的同龄人在抢购生肖茅台，和再之前的邮票、普洱茶、翡翠……一代人有一代人的热爱，每一次的不一样又会押着相同的韵脚。人们总是擅长线性外推，总会高估短期而低估长期，高估变化的力量而低估不变的趋势。

“越复杂，越混乱，越觉得巴菲特的智慧需要我们反复琢磨！找到那个有好生意的城，找出最好的几个生意，长期拥有这些生意。”高云程说。

看好五大方向

高云程谈到，目前股票市场，一边是热火朝天的新消费和创新药，高估值、高增长、高市值。另外一边是大部分公司依然处于低估值、低预期、强竞争的格局中。

高云程称，景林的任务是为基金持有人选择出并持有城里最好的几个生意和低估的资产。这些最好生意的自由现金流是其组合的基础收益率来源，低估资产的预期差是部分超额收益率的来源。反之，历史经验表明：追逐当期热门资产往往是之后几年负收益的主要原因。

高云程的组合现在主要持有的好生意包括：

1.大众娱乐社交平台，正在朝AI Agent（人工智能代理/智能体）快速迭代。

2.无论谁设计最先进的芯片，都需要请他来做，具备强定价权。

3.在美元长期趋势出现动摇的情况下，拥有稀缺金铜资源的企业。

4.中国最强AI模型和公有云业务。在AI时代，想用AI，大部分企业必须用公有云。

5.运动、户外生活方式的品牌矩阵经营集团。公司的供应链和品牌运营能力在持续提升，肉眼可见地和对手拉开了差距。

“由于监管规则和流动性、集中度管理的需要，我们无法仅集中到最好的三个生意上，但是我也想把组合集中在尽可能少的确定性机会上，大部分时候：少才能对，慢就是快。”高云程称。

谈及港股市场，高云程认为，香港市场成为今年上半年IPO融资第一的股票市场，是一个重要的信号。国际资本放弃了之前对中国资产的偏见，重新回到香港这个国际金融中心和投资中国的桥头堡。叠加大量南下资金的涌入，港股进入了活跃和繁荣的时代。

“世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视。这个再平衡的过程，会给我们的组合带来一定的额外奖励。”高云程说。

（文章来源：券商中国）

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