中美贸易谈判破冰，资产配置走向解析

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中美贸易谈判，当下破冰几何？

2025年5月12日，美国对华关税从145%下调至30%，中国对美关税从125%下调至10%。日内瓦会议带来“惊喜”：报复性关税取消，“脱钩”风险降低；34%对等关税与别国同，保留10%基准，剩余24%暂停90天成谈判重点；芬太尼20%需额外谈。一切似回归正轨。

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未来演绎路径，从英美协议看美国关税定位

市场对未来不“悲观”也不“乐观”。贸易谈判冗长博弈，90天后走向成焦点。美国与20国谈判，英国首达成协议。美国收入需求强，保留10%基准关税。中美未来面临“市场准入”、非税壁垒及行业关税拉扯，关税仍有风险。

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美国经济衰退风险减弱，通胀仍面临温和上行压力

4月报复性关税升级，全球经济不确定性飙升。美国经济衰退预期大，供应链压力致通胀预期高。中美关税回归正轨，美国经济衰退风险减弱，但当前对华税率仍增30%，供应链下通胀仍面临温和上行压力。

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中国需求冲击减弱，“抢转口”动能或仍将持续

4月以来，中国出口及高频数据未显著下滑，对欧盟、东盟出口环比仍高，反映“对等关税”压力下的“抢转口”需求。至美东航线集装箱运价指数降至低位，对美出口下滑。关税缓和，中国出口风险下降，但国内经济活动指标边际转弱，后续看宏观政策力度。

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中美关税协议刺激风险偏好，全球风险资产处于修复通道

中美阶段性关税协议为风险资产提供短期支撑，VIX指数回落，全球风险资产进入修复通道。中国、美国等权益类资产已修复至对等关税前水平，欧洲市场创下新高。未来，风险资产修复仍受关税谈判节奏和经济基本面影响。

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从债券到黄金的避险资产被抛售，市场削减对美联储降息的押注

中美降低高额关税，美国衰退风险降低，CME利率期货显示降息预期延后至四季度。投资者放弃防御性押注，避险资产大跌。短周期内，“缓和”对避险资产不利，但长周期看，黄金及美债调整中或现配置机会。

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国内股债的攻守道（1）：股市性价比仍在，机会存在于细节中

国内股市性价比引人注目，A股市盈率中位数25倍，低于中枢。政策“托底”、低估值“安全垫”、业绩结构性变化，2025年上市公司一季报显示盈利变化，结构性机会存在于细节中。

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国内股债的攻守道（2）：低利率格局下，债市“螺蛳壳里做道场”

2025年债券市场波动加大，10Y国债收益率逼近前低。市场在低利率环境下进入“震荡期”，降准降息不如预期猛烈，基本面数据未失速。债券市场操作需极致波段交易，并以配置思路看长期变化。

（文章来源：富国基金）

(原标题：星图说：中美贸易谈判“破冰”，8幅图看懂资产配置走向！)

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