欧克科技(001223)：生活用纸设备国产替代正当时 新设备、新材料、新赛道共成长
生活用纸高端制造龙头，25 年业绩预计底部企稳高增。欧克科技定位中高端市场，绑定四大生活用纸龙头提供生活用纸制造、加工、包装的全自动智能装备及综合解决方案。公司实际控制人持有69.58%股份。行业需求增长与公司产能扩张驱动公司业绩快速增长，2019-2024 年营收由2.26 亿元增长至4.34 亿元，CAGR 达13.92%；归母净利润由0.59 亿元下降至0.34 亿元，CAGR 为-10.44%。我们预计2025 年营收、净利润同比高增，生活用纸设备主业伴随行业需求修复、新品带来新订单带来营收修复，开拓的第二增长曲线新能源设备和薄膜材料有望开始放量，其他新兴业务有望贡献收入，总营收有望实现高增。公司25Q1业绩表现亮眼，已开始兑现高增长业绩预期。2019-2024 年公司毛利率基本稳定于30%-50%的区间，2021-2024 年由于公司收入结构调整等原因，净利率下降至8.19%。
公司制造技术筑造壁垒，引领国产替代。生活用纸龙头基本采用智能装备，测算2020 年生活用纸智能设备规模约29.6 亿元。
下游高端化升级将加速设备迭代更新，存量更新需求有望持续增长。公司技术国内领先，制造技术筑造壁垒，是国内少数具备整套智能设备交钥匙能力的设备商，已基本达国外厂商水平，在后加工设备领域形成显著性价比优势,我们测算2021 年在后加工智能设备领域国产替代率达42%。
设备+材料双轮驱动，切入新材料、机器人等新兴赛道。1)公司以“设备+材料”战略内生外延，开拓新业务。截至2025 年4月初已收购多个子公司，布局码垛机器人、消费无人机、电子材料PI 膜等赛道。公司主业与码垛机器人业务存在较强协同，有望向子公司嫁接生活用纸龙头优质客户资源。公司手握19 亿规模产业基金，有望加速扩张新兴业务，贡献业绩弹性。
2)顺利切入锂电隔膜设备打开国产替代空间。新能源汽车与储能市场持续增长带动锂电隔膜出货量快速增长。国产高端隔膜设备整线仍存空白。公司凭借现有产品的相似性，2024 年已经研发并交付一条线，车速达100m/min，填补隔膜设备短缺，具有稀缺性。
投资建议：生活用纸智能装备龙头，传统主业企稳，切入新材料、机器人、新能源设备等新兴赛道，业绩底部回升可期，价值底部值得关注。我们预计欧克科技2025-2027 年营业收入为12.64、15.85、19.06 亿元，同比增长191.02%、25.32%、20.28%；归母净利润为1.60、2.03、2.57 亿元,同比增长370.58%、27.11%、 26.33%，对应PE 为21.0x、16.6x、13.1x,给予25 年25.04xPE，目标价60.08 元，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；竞争加剧导致毛利率下降；原材料大幅上涨；计算假设不及预期；募投项目建设不及预期等风险。
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