中矿资源(002738)：铯铷板块盈利高增 锂盐成本下降

业绩

    公司发布2024 年及2025 年Q1 财报。24 年公司实现营收53.6 亿元，同比-10.8%；实现归母净利润7.6 亿元，同比-65.7%；实现扣非归母净利润6.0 亿元，同比-71.7%。其中24Q4，公司实现营收18 亿元，同比+78.1%，环比+56.4%；实现归母净利润2.1 亿元，同比+53.0%，环比+190.3%；实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比+78.1%，环比扭亏为盈。2025Q1 公司实现营收15.4 亿元，同比+36.4%，环比-14.4%，实现归母净利润1.35 亿元，同比-47.4%，环比-36.2%自供锂矿优势凸显，生产成本持续下降2024 年，公司自有矿共实现锂盐销量39,477 吨，同比增长164%。公司充分发挥资源优势，调整原料供给结构，提高锂辉石精矿占比，从而降低锂盐生产成本。公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，江西中矿锂业2.5 万吨/年和3.5 万吨/年生产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线，可根据客户需求自主调整产成品。24 年末，公司合计拥有418 万吨/年选矿产能和6.6 万吨/年电池级锂盐产能。

    铯铷盐板块毛利提升，多金属布局取得新进展

    2024 年，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的大幅增长，进一步夯实行业龙头地位。全年共实现营业收入13.95 亿元，同比增长24.16%；毛利10.92 亿元，同比增长50.98%。此外，公司加快铜资源布局进展，2024 年7 月，公司收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目65%股权，启动了投资建设Kitumba 铜矿采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6 万吨/年。24 年末，Kitumba 铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作，采矿工程已于2025 年3 月1 日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5 月上旬开工。

    投资建议

    我们预计2025-2027 年公司归母净利润为8.69、15.52、19.89 亿元（原值25-26 年归母净利预测为10.38、14.17 亿元），2025-2027 年对应PE 分别为24、14、11 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示

    公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。

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